QFII重仓概念股金正大(002470)2016年半年报点评
1H2016业绩低于预期 金正大公布1H2016业绩：营业收入105.65亿元，同比增长8.95%；归属母公司净利润7.78亿元，同比增长20.54%，对应每股盈利0.25元。低于预期。 1H2016因原料成本下降，公司普通复合肥毛利率上升7.95PPT至20.92%；但终端产品受价格下滑影响，控释复合肥毛利率同比下降7.21PPT至14.39%，硝基复合肥毛利率同比下降7.34PPT至16.23%，水溶肥毛利率同比下降18.55PPT至24.15%，公司整体毛利率同比下降1.97PPT。上半年公司加强费用控制使得期间费用率同比下降2.6PPT，其中管理费用同比下降16.42%，广告宣传费减少使得销售费用同比下降32.41%。此外，公司采购提高了先款后货方式的占比使得上半年现金流出增加，经营活动现金流量净额同比下降26.7%。 发展趋势 普通复合肥、水溶肥仍维持高速增长。1H2016公司普通复合肥、原料化肥及水溶肥营收同比分别增长12.26%、60.92%和140.73%；受价格下降、二季度末南方降雨以及东北地区玉米种植面积调减等因素影响，公司上半年控释复合肥及硝基复合肥营业收入同比分别下降13.36%和19.76%。在化肥产能过剩的背景下，公司将通过加强创新、服务、合作以及国际化布局，继续维持公司在品牌、产品、渠道、供应链以及服务方面的优势，推动业绩持续增长。 进一步完善全球化布局。上半年公司收购荷兰Ekompany，其包膜缓控释肥产能占欧洲市场45%；收购康朴公司获得欧洲最大园艺与植保产品产能、遍布全球的营销网路。此外，公司赴以色列助力节水农业技术发展；携手巴斯夫战略合作，推进氮肥高效利用。公司将继续推进金正大的国际化发展，致力于成为世界领先的植物营养专家和种植解决方案提供商。 盈利预测 公司预计20161Q~3Q归母净利润同比增长15%~30%，分别下调公司2016/17年盈利预测4.26%和6.67%，因公司5月份公告10送10股，全面摊薄后16/17年EPS分别为0.43元/0.52元。 估值与建议 目前，公司股价对应2016/17年市盈率分别为20X/16X。维持摊薄后目标价11.2元，目标价对应2017年市盈率21X。维持“推荐”评级。 风险 产品价格下降，收购业务整合风险。 |
