MSCI指数概念股票天士力(600535)2015年年报点评:核心品种增速趋缓 未来有望迎来新一轮成长期
公司15年年报营业收入增5.21%，归属于母公司所有者净利润增5.10%，EPS 1.38元，业绩增长稳健，维持审慎推荐。全年毛利率38.72%，同比均有提升，净利率11.52%，同比基本持平。公司业绩增长稳健，虽然医保控费压力犹存，但我们看好公司作为中成药龙头公司未来长期发展，维持推荐。 业绩增长稳健，二线品种未来有望随招标落地提速。15年年报显示公司营收增速趋缓，医保控费压力犹存，中成药行业增速受限。分业务来看，公司工业实现营收63.65亿，增长趋缓，增速5.19%，但Q4环比改善明显。复方丹参滴丸销售同比基本持平、养血清脑增速维持个位数，增速趋缓。二三线品种增速较快但体量不大。预计随着药品招标加速推进，公司后续品种将迎来快速成长期。公司目前产品梯队架构清晰，未来工业收入增速有望回升。公司商业实现收入67.78亿元，同比增速4.74%，公司主动收缩调拨业务导致商业收入增速趋缓。未来公司将加强纯销业务占比，优化商业业务结构。 公司运行稳健，费用控制基本良好。报告期内，公司毛利率38.72%，略有提升，系公司收缩低毛利调拨业务导致毛利结构变化所致。费用控制方面，工业产品销售及商业业务纯销占比的提升导致报告期内销售费用同比增长9.28%，管理费用同比增长18.40%。财务费用同比下降10.31%。公司综合费用率同比上升1.02%，费用控制基本良好。 复方丹参滴丸国际化认证进展顺利，有望开启产品新增长空间。公司此前公告复方丹参滴丸提前结束FDAIII期临床试验，后续数据整理、完成临床试验报告到申请注册大约需要1年。若获批，丹滴将打开新一轮国际化增长空间，中成药市场容量将重新定义，公司中成药市场龙头地位将再次被市场认可。 维持推荐：随着2016年药品招标的加速推进和新版医保目录出台，我们认为公司二线品种将带动工业增长将稳步回升。我们看好公司未来发展，预测16-18年净利润同比增长8%、10%、15%，EPS1.47、1.62、1.86元，维持审慎推荐。 风险提示：招标进度低于预期、国际化进展低于预期。 |
