MSCI指数概念股票启迪桑德(000826)2015年年报点评:营收增45% "固废+环卫+再生资源"齐头并进
事件：公司2015 全年营收63.41 亿元，同比增44.95%，归母净利润9.3亿元，同比增15.77%，EPS 为1.101 元，每10 股派1.5 元。 固废及环卫业务增长迅猛，运营收入占比达40%。期内市政施工营收37.6 亿元，增21.29%，主要是项目建设进入施工高峰期所致，占总营收比从14 年的71.03%下降到59.44%；固废处理10.91 亿元，增169.89%，主因垃圾处理及电子拆解项目逐步建成投产所致，总营收占比从14 年的9.24%上升到17.21%；环卫业务营收2.96 亿元，增434.64%，为业务增长一大亮点。期间费用率增1.62 个百分点至12.76%，主要是融资券利息增加导致财务费用增加52.41%，研发支出、股权激励费用及职工工资增加导致管理费用增加74.92%，差旅费、宣传费及市场人员薪资增加导致销售费用增63.23%。应收账款大幅下降也是本次年报的一大亮点。 固废+环卫+再生资源三大业务齐头并进。期内，新取得8 个生活垃圾、餐厨垃圾处理项目，目前其固废总在手产能2.7 万吨/天；再生资源企业新增9 家至18 家，家电拆解项目8 个，总规模1198 万台/年。依托“易再生网站”搭建线上再生资源信息及交易平台，结合线下的再生资源产业园区，形成完整的产业循环链条。环卫业务取得快速发展，期内取得32 个环卫清运项目，收入占比升3.4 个百分点至4.67%，公司精心构建的环卫云平台借助环卫产业与互联网、物联网及云计算等技术结合，实现传统产业的有效升级。通过环卫一体化业务渗透整个垃圾收运环节，实现垃圾收运与再生资源回收渠道的融合，打通垃圾分类—清运—终端处理的全产业链，未来固废、环卫、再生资源业务将产生协同，增加新的盈利增长点。 “清控系”入主，强强联合。启迪科服进入后，依托对方强大的产业基础、清华在环保领域的科研成果以及在全国30 多个城市合作建立的清华科技产业园，结合公司本身在固废领域的雄厚基础，实现资源、技术、人才及品牌等多方面的协同，为公司发展提供强大后盾。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 预计 2016、2017 年公司净利润将分别达到13.92/19.70 亿元，EPS分别为1.64/2.33 元，目前对应的PE 为20/14。给予“买入”评级。 风险提示：项目建设进度低预期。 |
