MSCI指数概念股票保利地产(600048)2015年年报点评:开工提速 稳定成长
2015 全年业绩每股1.15 元，同比上升1.2% 保利地产2015 年实现营业收入1,234.3 亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润123.5 亿元，合每股收益1.15 元，同比上升1.2%，完全符合预期。公司期末宣告将每10 股派发红利3.45 元（含税）。 房地产结算提速，毛利率回升：2015 年营业收入1,234.3 亿中，房地产结算收入为1,186.2 亿元，结算面积1,058.2 万平米，较2014 年分别上升12.3%和10.9%；结算单价约11,210 元/平米，较2014 年平均结算单价11,062 元/平米上升1.3%。综合税金后毛利率23.3%，较上年提高1.5 个百分点；结算成本中，单方土地成本为3,344 元/平米，同比下降3.7%，土地成本占结算均价比例从2014 年的31.4%降至当期的29.8%。 少数股东损益占比提升拖累业绩增长：2015 年归属少数股东损益约44.8亿元，同比大幅上涨120.6%，占净利润比例由2014 年的14.3%上升至当期的26.6%，主要是由于2015 年结转项目的权益比例较低所致。2015年权益拿地比例已回升至76%（2012~14 年：65%~72%），我们预计少数股东损益占净利润比例较高的情况将在未来逐步改善。 2015 年拿地成本提升：公司全年新增土地储备1,308 万平米，较上年增加6.3%，其中权益计容面积997 万平米，权益比例76.2%。平均楼面地价5,169 元/平米，较2014 年平均水平（3,485 元/平米）显著上涨48.3%。公司2016 年计划新开工1,750 万平米，同比增长24.8%，计划竣工1,650万平米，同比增长17.5%。 发展趋势 预期2016 年全年销售1,750 亿元，同比增长13.6%：公司2016 年计划新开工1,750 万平米，新推货值估计将超过2,000 亿元，我们预计2016年将实现销售额1,750 亿元。截至2016 年一季度末，公司已累计销售451亿元，占到全年销售预测的25.8%（2015 年同期：12.7%）。 盈利预测 我们维持公司2016/17 年盈利预测每股1.40/1.58 元。 估值与建议 公司股价对应2016/17 年市盈率分别为6.8/6.0 倍，与NAV 基本持平。公司秉持快周转理念，未来业绩释放动力足，维持“推荐”评级及目标价11.00 元。 风险 宏观经济下行风险。 |
