食品饮料2016一季报业绩前瞻：加强白酒配置，关注优质小食品
本期投资提示： 行业回顾及整体预判：今年以来，食品饮料各主要子行业出现分化。白酒行业呈复苏态势，尤其高档白酒，核心是大众消费升级以及行业集中度提升，去年底以来酒企提价挺价政策频出，渠道价格体系逐步理顺，进入良性上涨通道，行业复苏趋势不断印证。我们预计茅台、五粮液一季报收入、利润、预收款、现金流等核心指标都会有靓丽表现，龙头公司利润增速基本在10-20%。大众品方面，线上休闲食品继续高增长，我们估计前3-4大线上龙头一季度收入翻倍。调味品整体景气度较高预计行业增速10%左右，肉制品、乳制品相对调味品更成熟，预计增速个位数。自上而下，优选白酒、休闲食品、调味品。 我们对重点跟踪的20家食品饮料上市公司的预测如下： 增速高于10%的公司有14家：三全食品(增长30%，预计收入增长回到两位数，低基数及渠道优化背景下，全年利润有较大弹性)、中炬高新(增长22%，收入恢复性增长，利润15Q1下滑30%基数很低，预计16Q1利润增长20%以上)、山西汾酒(增长20%，预计收入个位数增长，但估计费用管控有效，15Q1基数低，预计利润两位数增长)、三元股份(增长20%，15Q1基数低，公司今年薪酬与经营业绩挂钩，经营逐步改善)、五粮液(增长16%，春节期间动销较好，考虑去年8月提价因素，利润增速快于收入，预计利润增速15-20%)、洽洽食品(增长16%，预计电商一季度实现1亿销售额，同时线下稳定增长，预计收入利润均实现15-20%增速)、克明面业(增长15%，预计整体经营稳定，收入与利润同步增长)、古井贡酒(增长13%，省内外均稳定增长，省内对手费用投入趋缓，预计利润增速快速收入)、涪陵榨菜(增长13%，行业和公司趋势向好，惠通并表有一定贡献)、双汇发展(增长12%，预计延续4季度趋势，新品继续铺货，猪肉价格上涨带动屠宰收入增长，整体收入增速预计超过利润增速)、贵州茅台(增长11%，春节期间实际动销很好，实际回款发货应有两位数增长，但报表利润端预计有所保留，且去年基数不低，预计利润增速10%左右)、洋河股份(增长10%，省内市场成熟，省外市场结构升级还有进一步扩张空间，整体较稳定)、顺鑫农业(增长10%，白酒稳定增长预计两位数增长，养殖板块盈利明显改善，但估计地产确认费用较多，拖累整体业绩)，海天味业(增长10%，经营稳健，收入利润稳步增长). 增速在0-10%的公司有4家：汤臣倍健(增长8%，根据业绩快报利润变动-5-15%)、泸州老窖(增长7%，预计收入增长10%以上，但有一定费用投入，处理历史遗留问题等，利润增速慢于收入增速)、加加食品(增长6%，预计一季度经营稳定，产品种类和区域增长变化不大，去年Q1利润增速较高，预计16Q1利润个位数增长)、伊利股份(增长5%，去年一季度为净利率高点，一季度经营稳健，行业竞争格局变化不大，预计利润略增). 增速下滑的公司有2家：好想你(下降10%，去年一季度基数高，今年折旧费用增加，预计好想你利润有所下降，但百草味经营情况正常，预计收入翻倍增长，一季度未并表。)、恒顺醋业(下降70%，15Q1有1.4亿投资收益，预计调味品主业仍有10-20%同比增长). 投资策略：高端酒复苏迹象明显，是食品饮料各子行业中为数不多的景气度向上子行业，同时目前估值不贵，按wind一致预期，茅台对应目前16年18xPE(如果考虑预收款因素还原真实增长，则估值更低)，五粮液15x，老窖20x。加上分红率已经提高到50%，因此回调的空间不大。建议加强白酒配置，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份。食品方面，推荐景气度较高的休闲食品，推荐洽洽食品，好想你。此外，关注三全食品(去年利润筑底今年有望反转，目前股价与增发价倒挂)，三元股份(收购八喜冰激凌，机制改善)，中炬高新(业绩恢复增长，目前股价与增发价倒挂)等。 |
