肉鸡行业跟踪报告之四：上修圣农发展16年业绩预测，上修板块17年业绩预测
本期投资提示： 近期我们与白羽肉鸡行业协会会长黄建明先生交流，加上调研，我们对白羽肉鸡行业新增信息如下(盈利预测有重大更新)： 引种：季度引种规划近期或无法实现，但荷兰引种再被推迟。与荷兰祖代鸡引种谈判推迟到5-6月，引种最快到9月底-10月才能开放；美法禽流感进入高发状态，年底前大规模恢复引种难度较大。英国方面则已有较长时间未出现新增病例，引种最快在8月下旬恢复。 涨价：近期价格有支撑，5月中旬前后启动新一轮涨价。春节后鸡苗价格大幅上涨但后端屠宰仍处于亏损，这种结构下提价是不可持续的。加上由于去年3月后法国引种量的提升，鸡苗阶段性供给回升导致苗价下跌。现在后端屠宰已经有利可图，行业单羽利润根据生产效益和售价在1-1.6元/羽之间，前端苗价有支撑。根据申万农业量化模型测算，下一轮在产父母代种鸡(决定商品鸡苗供应)产能去化预计在6月底到来，不过苗价或在5月后重启上涨，原因在于鸡肉提价后，屠宰盈利进一步回升后，屠宰企业考虑到后期鸡苗供给紧张，会真正开始“补库存行情”，拉动种鸡、种苗价格上涨，形成供需两旺格局。 规模：二次换羽，明年种禽(苗)量基本够用。父母代鸡预计普遍存在换羽情况，而且很可能出现2次换羽(二次换羽的规模：0.8*0.8【第一次换羽】*0.8*0.8【第二次换羽】)，考虑到益生股份15年引中规模在25万套左右，二次换羽背景下能够为民和股份和自身提供足量父母代鸡苗，假设按照协会预期，8-9月大规模复关后下半年印中规模在50万套能实现，则民和股份、益生股份明年出栏规模高于今年(具体数据欢迎与申万农业联系). 盈利(重大更新)：上修圣农发展15年业绩预测，上修板块16年业绩预测！1)圣农冰鲜鸡或超预期，客户结构历史最佳。4月圣农发展冰鲜鸡专卖店目前数量150家左右，半年内有望翻翻以上增长，冰鲜鸡业务将很大程度上提升公司单羽利润(一只鸡多赚4元)；此外，公司成为麦当劳最大供应商，客户结构升级，产品价格刚性提升。修正后，我们预计圣农发展16-17年净利润分别为16.3/25亿元，每股收益1.46/2.25元，PE分别为16/10.5倍；2)上修民和股份、益生股份17年出栏规模，修正后，民和股份16-17年净利润分别为7.2/9.0亿元，每股收益2.38/2.98元，PE分别为11/9倍；益生股份16-17年净利润分别为10.62/13.2亿元，每股收益3.17/3.94元，PE分别为13/11倍。此外，我们预计仙坛股份16-17年净利润分别为3.52/7.6亿元，考虑增发摊薄后的每股收益1.82/3.94元，PE分别为18/9倍。均维持买入评级！l节奏把握：申万农业在2月发布的《这个时点如何看肉鸡》报告中提出信号验证法投资寻亲养殖板块的逻辑。本轮禽业行情可持续至毛鸡存栏二阶导(一阶导种鸡存栏)，即祖代引种量回升趋势确立后才有可能结束(好比去年8月后备母猪存栏提升，后备母猪，或能繁母猪存栏降幅是生猪存栏的二阶导)，在之前都可以调整中持续增持。引种恢复后，经过板块调整，进入第三阶段行情，业绩兑现行情。可积极参与确定性极强的，趋势性反弹机会。 思考：农业板块市值虽小，但有周期，有成长，有壳+转型，包罗万象。在中期市场风险偏好下移的过程中，有趋势，有业绩，有估值支撑的畜禽链仍是首选主线。但在市场风险偏好阶段性回升，结合宏观经济因素变化和自下而上企业经营情况变化，农业又会诞生一些阶段性机会，例如转型的公司，或者海南橡胶这样的公司；或是公司发展进入新台阶的天山生物和配置型标的隆平高科。农业属于板块性机会，但在畜禽产业链，申万的推荐一直是有排序的；畜禽是主线，但也不妨碍作为全市场覆盖面最全的农业卖方，根据市场风险偏好的变化和公司自下而上的紧密跟踪，在畜禽链以外，也将择时为不同类型投资者选择新鲜的，能涨的标地。 |
