轻工造纸类2016年一季报业绩前瞻：布局增长确定，关注转型进展 ...
投资建议： 1)精选长期增长趋势确定的细分行业龙头。看好：索菲亚(一季报净利润预计46%，业绩超预期，定制渗透率与品牌集中度持续提升，司米橱柜稳步推进，大家居战略提升客单价初见成效)；晨鸣纸业(一季报净利润预计316%，业绩超预期，pb 1.01倍，优先股发行首批落地，第二批可期，融资租赁+造纸双轮驱动，目前停牌定增中，有望进一步充实资本实力). 2)主业稳健现金牛，估值较低的滞涨品种。原有主业制造与客户优势，积累较大势能，可以寻找新的盈利模式盘活原有资源。看好：奥瑞金(一季报净利预计10%，包装行业整合大幕拉开，纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进，携手康之味推出“一瓶一码”互联网营销模式，二维码营销大规模拓展客户中；体育方面战略性持续布局， 16-17年PE 为18X 和14X)，劲嘉股份(一季报净利预计-5%，大包装+大健康共同推进，大包装通过持续外延积极布局，大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术，持续与其他国内外先进医疗大健康机构合作有望落地，16-17年PE 为18X 和15X). 3)积极拓展新业务布局，看好：广博股份(一季报预计增长248%，并表灵云传媒显著增厚业绩；收购汇元通布局跨境支付领域：汇元通受益于Uber 等共享经济、跨境电商、海外留学、出国旅游等市场的快速发展，业绩未来有望呈现高速增长态势)，东港股份(一季报净利润预计10%，电子发票+电子档案存储+彩票立体化销售转型信息服务商)，海鸥卫浴(一季报预计增长220%(15Q1低基数原因)，定制整装卫浴发展空间广阔)，潮宏基(一季报净利预计5%，围绕她经济打造时尚轻奢集团，成立化妆品并购基金，有望在珠宝、化妆品等领域率先布局，拉拉米跨境电商平台持续整合品牌资源)；大亚科技(一季报净利预计22%，少壮派入主后重视市值，未来主营净利率存在巨大向上弹性). 其他转型潜力标的，包括：上海绿新、帝龙新材。 4)造纸行业弱复苏期，关注成本端下降和多元化转型。需求整体增长乏力；但随着环保政策的落地加码，落后产能淘汰和供给侧改革推动，整体处于筑底弱复苏阶段，春节后因补库存部分纸种阶段性提价有望落实。15H2以来纸浆及煤炭能源价格持续走弱，带来成本端优势。看好：晨鸣纸业(一季报净利预计316%超预期，拓展融资租赁第二主业，目前停牌筹划定增中)、太阳纸业(一季报净利预计21%，15年合资白卡剥离提供弹性，受益于原材料价格下跌，持续拓展溶解浆等高附加值产品). 5)国企改革：关注通产丽星(管理层变化后，16Q1扭亏为盈，市值51亿元)、岳阳林纸(进入园林行业，盘活林业资产，亏损浆纸业务剥离)、恒丰纸业(市值34亿元，有望拓展新兴产业)、珠江钢琴(广州国企改革标的，艺术教育积极推进). 16年一季报前瞻整体展望：轻工行业整体内生增长压力较大：受宏观经济影响，需求端疲软，供给端过剩压力进一步放大。互联网及新经济冲击下，消费者对个性化和服务的要求提升，对企业的柔性制造和市场响应能力提出更高的要求。部分细分领域不乏亮点，如定制家居行业凭借渗透率提升(高性价比优势，替代传统家装和成品衣柜)以及品类扩张(由单一品类转向全屋定制)，以及受益15H2以来一二线城市地产交投旺盛，整体行业保持25%以上的增速；包装行业主业推进纵向一体化服务和横向行业内整合拉开序幕，驱动第二主业加速培养；造纸行业受益煤炭和浆价格下降及部分纸种提价落实，以及多元化转型。整体来看，我们持续推荐的“稳稳的幸福”系列凭借信息化、服务化、平台化三方面的趋势把握，与各自行业第二第三梯队的距离逐渐拉大，龙头集中度提升逻辑进一步演绎，享受“大行业，小公司”格局下，行业整合的红利，给予投资者长期稳健的回报。同时，多元化转型依旧使轻工造纸行业极具吸引力和拓展潜力。 |
