商业贸易行业跟踪报告：吃饭行情，零售板块的三维选股
【核心观点】 (1)吃饭行情，三维选股。上周5个交易日大盘均上涨，周涨幅达5.15%，尤其是最后两个交易日，主板和创业板均大涨，提振了投资者信心和人气，市场或开启了年内难得的做多吃饭行情。从零售板块而言，建议按照三个维度综合选择标的：(A)基本面有支撑；(B)转型有动力有进展；(C)高点以来相对跌幅深或估值低。根据对主要公司业绩和转型的跟踪，以及后文对高点以来相对跌幅和主要估值指标的分析，推荐小商品城、东百集团、苏宁云商、中百集团、步步高、永辉超市、重庆百货、海宁皮城、深圳华强等。 (2)主题角度，短期更关注两个方面--CPI和壳价值： (A)CPI尤其是生鲜食品CPI的快速上涨，将有效驱动超市板块的同店增长，进而带来利润弹性，未来一段时间超市板块龙头和高弹性个股的业绩提升值得密切关注；我们首推中百集团，其次选择永辉超市、步步高和红旗连锁(停牌中)； (B)战略新兴板或被取消以及注册制缓行将再次提升A股壳资源价值，我们此前一直有梳理零售行业中具备并购重组壳资源价值的小市值弱经营标的，主要逻辑为：由于零售行业整体经营压力较大，部分公司的持续经营价值下降，作为壳资源出售的意愿增强；同时市值缩水严重，实际控制人持股比例较低，并购成本较低，综合而言作为并购重组的壳资源价值凸显。我们从市值较小、经营业绩较差、实际控制人持股比例较小、股东历史增减持情况等方面筛选相关的壳资源标的，综合各方面考量，建议关注南宁百货、兰州民百、武汉中商、中兴商业、北京城乡、人人乐等，可采用组合思维进行布局。具体内容请参见我们上周发布的《注册制缓行，战新板或取消，关注壳资源标的》专题报告。 (3)年度中期角度，继续期待零售国企改革的机会和空间。通过治理结构的优化和合理的激励安排，能够有效激发管理层和员工积极性，实现资源有效率配置和价值兑现，其本质和核心是契合供给侧改革逻辑的。2016年零售行业估值和盈利均处于历史低位，而监管者和管理层等对行业格局和前景的认知更为明朗，国企改革有加速推进的机会，从而破除机制障碍，迎来价值兑现和实质性转型创新。对应个股为上海本地商业股、重庆百货、鄂武商、欧亚集团、王府井、银座股份、合肥百货等。 (4)主要推荐个股和逻辑 中百集团： (A)2月CPI跳涨至2.3%，超市同店增长受益，公司为湖北超市龙头，门店超1000家，覆盖面广，受益弹性大； (B)此前永辉入股20%并获董事席位，去年10月新董事长到任后，公司发生诸多积极变化：①市场化引入总经理、副总等并给予目标和充分激励；②调整优化门店，提升质量和效率；③引入永辉23人生鲜精英团队，导入先进的生鲜运营模式；④设立产业基金，拟进行产业链并购和孵化培育，支持便利店与中央厨房发展，培育电商和O2O项目等；⑤与罗森合作在湖北开设便利店，共享资源、信息、技术及产品研发；⑥转让中百支付股权并增资，整合湖北供销社和国资金融集团资源，打造城乡金额服务产业链。积极变化的效果将体现，2016年或迎来业绩改善和加速转型叠加的投资机会； (C)当前47亿市值对应0.28倍PS，价值低估，考虑行业回暖、业绩高弹性反转潜力和转型推进预期，按16年约0.5倍PS，目标价11.95元，增持评级！ |
