华英农业(002321)鸭价上涨确定 重点推荐龙头华英农业
报告要点： 事件描述 近期鸭价上涨迅速，鸭苗价格一周涨幅达51%，达2.9 元/羽，毛鸭价格也逐步回升。我们认为，在产能收缩及鸡鸭替代效应双重因素影响下，鸭价有望迎来景气行情。建议重点配置肉鸭产业龙头华英农业。 事件评论 产能收缩叠加替代效应，鸭价有望迎来景气行情。主要基于：1、祖代产能持续收缩。14 年我国祖代白羽肉种鸭平均存栏量42.83 万套，相比13 年下降3%，且15 年上半年存栏量进一步下降到39.9 万套，后备祖代白羽肉鸭存栏下降比例更是达32%。且随着白羽肉鸭协会成立后对于产能控制的收紧，后期祖代鸭存栏量仍有望继续下行。2、在鸡价高景气下，鸭替代效应将逐步显现。春节后鸡价快速上涨，目前苗鸡价格已达4.9 元/羽，毛鸡价格也突破4.6 元/斤。我们认为，随着供给端的持续收缩，鸡价将有望迎来长期景气。而从历史价格走势来看，鸭苗和鸡苗价格常呈现同涨同跌的趋势。因此后期随着鸡价的持续景气，鸭肉对于鸡肉的消费替代作用将会逐步显现，从而推动鸭价的进一步上涨。整体上预计16,17 年鸭苗均价4 和4.5 元/羽，高点达6.5元/羽，毛鸭均价7.8 和8.2 元/kg，高点或达9.5 元/kg。 肉鸭养殖龙头，充分受益行业景气。公司作为国内肉鸭养殖龙头企业，近年来产能持续扩张，有望充分受益行业景气。随着公司前期定增项目的投产以及产能利用率的提高，预计2016 年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能增加30%~40%， 整体预计公司16、17 年鸭苗销售量均为1 亿羽，肉鸭屠宰量分为4500 万羽和6000 万羽，肉鸡屠宰量均为7000 万羽。 业绩测算及弹性情况：根据测算，我们预计公司16,17 年净利润分为3.18 和4.82 亿元。以16 年公司业绩及鸭价为基准对公司业绩弹性进行测算，鸭苗价格幅度每上涨40%，公司EPS 上涨43%；毛鸭价格幅度每上涨5%，公司EPS 上涨15%。从销售单价来看，鸭苗价格每上涨0.3 元/羽，为公司增加EPS0.06 元；毛鸭价格每上涨0.1 元/斤，为公司增加EPS0.05 元。 给予“买入”评级。看好公司在行业景气时期盈利能力，预计公司16、17 年EPS 分别为0.60 元、0.90 元。给予“买入”评级。 风险提示：（1）鸭价反弹不达预期；（2）管理层收购进展不达预期。 |
