益生股份(002458)受益鸡苗价格上涨的高弹性标的
投资建议 受益于禽链景气反转，当前鸡苗价格迅速恢复至近两年高位，且后市禽链仍有望整体走强。公司主营业务偏向产业链上游且弹性充足，是四家禽链公司中的"短跑选手"。考虑当前禽链投资仍处于"价格行情"中，公司股价将直接受益苗价回升。 理由 春节后鸡苗价格持续回升，印证禽链反转逻辑：春节后全国鸡苗均价已经升至3.77 元/羽，自本年年初以来持续上涨且已经达到近两年高位，我们认为近期鸡苗价格将整体走强原因在于： 1）2015年初停止祖代引种的影响开始逐步传导到供给端，且影响在后续仍将持续显现；2）在产父母代种鸡存栏逐步下降，因祖代供种能力减弱及强制换羽缩减。根据禽业协会监测样本数据，2016 年初父母代在产存栏跌至990 万套，同比下降13%；与此对应，全国父母代总存栏当前已经跌至3500~4000 万套的相对均衡水平，供给大幅回落支撑苗价反弹；3）短期因素在于鸡苗价格的节日效应，部分种鸡场春节期间停工，出苗能力短期有限。 公司受益苗价上涨，短期股价弹性充足：公司主要产品为父母代鸡苗和商品代鸡苗，业绩率先且直接受到禽链景气上行提振。随行业景气度提升，公司自本年初以来开始提高父母代鸡苗售价；而向前看，我们初步判断本年父母代鸡苗均价在20~25 元/羽；商品代鸡苗均价在2.5~3.0 元/羽；且后市若引种及存栏进一步缩减，价格仍有向上潜力。从股价看，公司短期弹性充足，且股价与鸡苗价格相关性较强，苗价上涨将推动股价走高。 持续关注公司外延拓展预期：公司定增方案已经得到证监会批准，募集资金将提供充足外延发展动力。与此同时，公司近期完成管理层增持与员工持股计划，也进一步增强公司良性发展的预期。在外延动作上，公司联手中信并购基金，在战略及行业研究多方面进行合作，并特别提出在合适时机设立并购基金进行杠杆收购、全球范围寻找适合并购标的和业务机会等安排；同时公司已在SPF蛋领域有所布局，后续公司外延发展仍有望围绕产业链着力以博取协同效应。 盈利预测与估值 调整公司2015/2016/2017 盈利预测-23%/43%/28%至-1.20/0.99/1.28 元。因考虑公司直接且率先受益行业景气反转，同时自身具有外延拓展预期，我们将目标价由28.6 元上调57%至45 元，对应2016/2017 年45/35 倍市盈率，维持"推荐"评级。 风险 大规模动物疫情风险；原粮价格波动风险；进口政策不确定性。 |
