温氏股份(300498)2月出栏平稳增长 充分享受行业高景气
维持“增持” 评级。“轻资产”模式下，公司成本控制优势行业领先，全国扩张路径清晰，未来将充分享受行业高景气。不考虑增发影响，预计2015-17 年EPS 分别为1.73/2.90/3.08 元（均维持不变）。考虑猪价未来趋势变化，给予公司2017 年20 倍PE，上调目标价至61.6 元，“增持”评级。 2 月生猪销售量增长10.5%，估算头均盈利约600 元。1~2 月公司累计销售生猪270.68 万头，同比增长22.9%；实现营收52.77 亿，同比增长74.6%，收入大幅增长主要源于猪价同比大涨以及出栏规模扩大。2 月份，公司销售生猪109.81 万头，环比减少31.7%，同比增长10.5%，环比下降主要源于2 月春节假期影响；销售均价约17.92 元/公斤，估算头均盈利620 元/头。 供给收缩效应凸显，猪价“淡季不淡”。从历史经验上来看，春节后伴随需求走弱，猪价面临一定的调整压力。然而2016 年春节后猪价小幅回调后，仍维持在18 元/公斤的高位，创下近5 年同期的最高水平。南方部分地区突破19 元/公斤，均已高于春节前的猪价水平 “轻资产”模式快速扩张，拓展全国布局。“轻资产”模式下，公司产能扩张与复制能力极强，未来将重点发展肉猪养殖，稳步发展肉鸡养殖，未来成长路径清晰。从区域上来看，在稳固华南地区的基础上，公司将重点拓展东北、华中、西南等地区。预计2016-17 年公司肉猪出栏量约1800/2050 万头、肉鸡出栏量约8/9 亿羽。 风险提示：猪价下跌风险、疫病风险、食品安全等 |
