食品饮料行业周报：此时更应关注五粮液的机会
此时更应关注五粮液的机会。2月22日-2月26日，食品饮料行业(-1.7%)跑赢沪深300指数(-3.4%)，一线白酒(3.7%)领跑行业指数，有媒体报道茅台1月销售数据超预期。根据糖酒快讯新闻，1月茅台酒销量4500吨以上，而15年截止到3月5日茅台酒的销量是4000多吨。我们判断，为了快速挺价，1月茅台酒厂实际发货同比可能下降，报表销量增长可能源于预收款的变化方向不同。我们认为此时更应该关注五粮液的机会，估计1-2月实际出货增速较快，主要考虑：返利政策和提价预期鼓励渠道多备货，产品有盈利渠道有动力推，茅台控量短期让出市场，非标新品形成增量。同时产品均价提升的背景下，五粮液1-2月收入增速更快。即使考虑1Q15战略储备计划的影响，五粮液1Q16业绩仍可能超预期，预计营收同比增15-20%，净利超20%，继续重点推荐。 最新投资组合：三全食品(24.2%)、老白干酒(22.8%)、伊利股份(19.5%)、克明面业(12.8%)、五粮液(10.9%)、大北农(9.8%)。维持投资组合中五粮液弹性好于茅台观点：五粮液新渠道模式、库存、出货量组合已是三年来最佳，叠加定增和深港通受益等事项影响。老白干酒上周股价明显走强，我们认为公司利润率释放、并购重组基本面和故事面均仅是开始，时间上可看3年，空间上足以翻倍，赢利只是时间问题。伊利16年营收增速很可能前低后高，但我们更看重，其与竞争对手正拉开差距，之后利润率回升空间大，且股权结构、股息回报率均佳，16年被长久期资金举牌概率高。三全业绩快报显示，4Q15营收增速略超预期，虽单季营业利润亏约1个亿令人担心利润率回升前景，但我们相信公司业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008年伊利，多因素可能推动传统主业利润率见底回升，鲜食三代机春节后可能铺市，且当前股价安全边际足够，股价趋势向好。克明面业4Q15营收、净利大增，我们相信凭借强大主业竞争力，14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可继续推动公司份额上升并降低成本，净利持续增长可期。近期猪禽行情再起，显然供给端收缩推动猪价16年持续走强几成定局，但从股票角度养殖后周期可能更值得关注，且大北农自身战略调整周期底部日益明朗，1H16会是很好买点。 行业要闻：康师傅预计15年净利同比降35%-40%，主因在于方便面升级提价，短期通路观望造成销售下跌，饮料提拨减值准备，以及期间汇率波动(新浪财经)。点评：渗透率高、人口结构变迁、产品老化、渠道调整等是传统快消企业面临共同问题，一方面产品创新、营销运式调整日益成为企业持续成长关键，另一方面对增速预期的调整已持续相当长时间，边际拐点可能正临近。 本周重点更新提示：1、洋河股份：根据业绩快报，上调2015年净利预测6%。2、大北农：根据业绩快报，下调2015年净利预测约3%。3、青青稞酒：根据业绩快报，下调2015年净利预测6%。4、三全食品：根据业绩快报，下调2015年净利预测约32%。 风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。 |
