汽车及零部件行业周报：汽车行业永不缺乏高科技属性
投资要点： 本周汽车及零部件行业行情回顾本周二级市场再次迎来下跌，上证综指、深证成指、中小板指以及创业板指全部下跌，周四更是再现千股跌停。汽车及汽车零部件行业指数下跌4.37%，在全行业排名中处于中上游水平，显示了较强的抗跌属性。其中，乘用车子行业指数下跌3.09%；商用车子行业指数下跌2.32%；汽车零部件子行业下跌5.15%；汽车销售及服务子行业下跌5.65%。而自年初以来，汽车及汽车零部件行业指数累计下跌25.14%，继续跑输上证综指及沪深300指数。其中，乘用车子行业指数下跌18.87%；商用车子行业指数下跌22.41%；汽车零部件子行业下跌27.89%；汽车销售及服务子行业下跌29.91%。尽管指数下跌，但从成交量上来看，本周成交量继续回升，再次超过年初水平。汽车及零部件行业成交量同样保持回升态势，上升幅度超过上证。从成交量变化幅度来看，相较于上证，汽车及零部件行业成交量变化更为平稳。 汽车及零部件行业整体估值仍不具备安全边际进入各子行业的P/E来看，乘用车子行业一直较为平稳，目前的估值水平也已属于低位；而商用车子行业、汽车零部件子行业尽管经历大幅下跌，但估值仍明显高于近三年的平均水平；而汽车销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡，目前估值水平高于汽车及零部件行业的平均水平。从各子行业的P/S来看，乘用车子行业和汽车销售及服务子行业已进入历史合理估值区间，商用车子行业和汽车零部件子行业之中由于对汽车后市场和汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高，近一年来估值提升较快，估值水平已明显高于2012年以来的平均水平，甚至达到最低点的两倍以上。从各子行业的P/B来看，乘用车子行业和商用车子行业已进入历史合理估值区间；汽车销售及服务子行业已经到达历史低位；而汽车零部件子行业之中由于对汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高近一年来估值提升较快，P/B估值水平已明显高于2012年以来的平均水平，甚至达到最低点的两倍以上。 车企研发投入持续提高汽车行业中各大公司研发投入逐年增长。2015年，汽车行业上市公司研发预算总和达到1,093亿美元，同比增长4.5%。亚洲成为汽车制造商、零部件供应商乃至各大行业公司研发投入的重点。欧洲从上年的第一跌至第三，排在亚洲和北美之后。从各公司来看，大众汽车不但是汽车行业研发投入第一，而且是各行业所有公司研发投入最高者。从历史上来看，大众、丰田、戴姆勒、通用汽车、福特多次排在汽车行业研发投入前五强。这5家公司2015年也进入所有行业公司研发投入前20位榜单，研发预算均高于以创新闻名的苹果公司。 车辆安全仍为发展重点在汽车主动安全领域，采埃孚(ZF)和天合汽车(TRW)在合并后不仅延续了原本在各自领域的优势，并且可以为客户提供更全面的高性能解决方案。搭载了采埃孚天合的双齿轮式电动助力转向系统(DP-EPS)和采埃孚的主动式后轮转向系统(AKC)车辆显示出增强的安全性能，即使在冰雪路面上，测试车在机动变道和超车过程中仍能保持完美的行驶状态。仅仅将两家之前的产品进行组合就能为客户带来极大的益处，如果在对整个系统进行进一步整合和优化，那么车辆的驾驶舒适性，特别是安全性方面都将得到显著提升。而随着汽车电动化和车联网的发展，车辆网络安全也成为新的关注点。报告显示，日产Leaf汽车与配套APPNissanConnectEV的通信存在安全隐患，黑客可以借机入侵。车主可以用APP来调控车内环境，但日产APP与汽车的通信并不可靠，黑客可以通过网络控制日产Leaf电动汽车的一些功能，比如远程入侵汽车的空调和暖气系统，窃取汽车的信息--包括驾驶记录，上面还涵盖了GPS坐标信息。这意味着黑客能使中央暖气系统一直打开而将日产Leaf汽车的电量耗尽，窃取汽车信息侵犯用户的隐私。 万向集团和上汽集团5000辆新能源客车项目获批国家发改委同意万向集团公司年产5000辆新能源客车项目。2015年9月，上汽集团与万向集团合资成立了一家新能源客车企业，在杭州建立新能源客车生产基地，合作开拓国内及海外的新能源汽车市场。万向集团在合资公司中占股51%，上汽集团占股49%，公司规划目标年产新能源客车5000辆，该项目总投资206093万元。 本周行业观点更新我们认为，尽管汽车行业已经进入产销量低增速的时代，但是，销量低增速并不一定意味着行业缓发展，我国汽车行业将从重量进入重质的通道，对整车品质提升主要依赖于汽车零部件子行业的发展。汽车动力总成的革新、主动安全系统的进步、自动驾驶技术的完善已成为重要的投资主体。因此，我们给予行业“推荐”评级。另外，政府对新能源汽车现存问题的重视程度迅速提高，新能源汽车野蛮生长的态势难以持续，相关企业业绩增速可能低于预期。在商用车市场整体需求没有明显改善的情况下，随着政策调整不确定性的提升，投资风险明显增加，我们继续提示新能源汽车的投资过热风险。但是，以万向集团为代表汽车行业巨头在汽车行业深耕多年，对汽车行业发展规律具有清晰的认识，在新能源汽车行业具有扎实的积累(A123、Karma)，有望厚积薄发。 重点关注标的今年以来汽车及零部件行业板块大幅下跌之后，部分业绩具有稳定增长的标的已经具有较强的投资安全边际，重点推荐关注星宇股份、华懋科技。另外，部分原有业务具有稳定现金流、转型业务提供业绩弹性的标的也具有较强的投资价值，重点推荐关注万安科技。此外，短期业绩难以体现但长期业务发展方向高度符合行业发展趋势的标的也体现出投资价值，重点推荐关注科力远。 风险提示宏观经济持续下行，行业技术进步不达预期，新能源汽车政策落地不达预期，投资市场火爆造成消费推迟。 |
