玉龙股份(601028)2015年三季报点评:出口稳健 期待新粤浙锦上添花
业绩简述 公司公告，前三季度实现营收18.93亿元，同比增7.09%；实现净利润1.28亿元，同比增48.06%；EPS为0.16元。 经营分析 业绩保持稳健增长。单季来看，公司Q3实现净利润同比增长22.78%，且Q3综合毛利率环比继续上升0.91个百分点，达到上市以来的最高水平，显示公司高毛利的油气管订单量继续向好，符合我们前期油气管需求复苏，特别是出口订单向好的判断，继续看好公司未来业绩持续稳健增长。 新粤浙获批，继续首推玉龙。此前，国家发改委正式核准中国石化新疆煤制气外输管道工程项目，意味着"新粤浙"线正式获批且年内开工在即。其作为重大油气管道建设项目启动的标志，意味着油气管行业景气度的回升为确定性行业趋势，后续管线如新鲁线等也值得期待。由于中石化下属沙市钢管厂自身产能不足，其供应缺口未来将采取外包代工的形式。公司作为民营管道龙头有望最先受益。我们预计"新粤浙"线对公司年贡献订单40万吨左右，测算对应净利润增量约为2亿元并从16年开始体现。预计公司16、17年EPS分别为0.54元、0.65元，对应PE分别为18倍、15倍。 出口逻辑进一步强化。公司在海外市场深耕多年，凭借其管理、产品等方面竞争优势，已在中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定订单。考虑到海外订单单价及盈利能力显着高于国内，出口将助力未来两年业绩。目前，公司已公告将在尼日利亚建厂，并正开展厂房的建设准备工作，后续有望持续拿单。 继续期待转型发展。目前，公司拟牵头筹备组建产业并购基金，布局天然气运营、自动化装备、军工装备、新材料等先进制造业领域。预计后续转型发展将逐步落地，未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。 投资建议 我们上调16、17年盈利预测，在考虑"新粤浙"订单情况下，预计15-17年摊薄后EPS分别为0.23、0.54、0.65元，对应PE分别42倍、18倍、15倍，维持"买入"评级。 |
