中海油服(601808)公司预计16年经营利润将下滑
支撑评级的要点 由于油价低迷和2016 年初可能取消对伊朗的制裁将导致伊朗扩大石油产量令油价进一步下跌，未来石油公司可能会进一步下调资本性开支预算。同时油服市场也会进一步收缩，尤其是专门提供海上项目的油服企业，因为这些项目的盈亏平衡油价相对更高。 由于需求低迷，油服企业的业务量可能会进一步减少，服务价格的压力也会更大。中海油服预计这些因素导致2016 年营收和经营利润下滑。 公司需要对资产做进一步减值。公司的全部44 个钻机中还有14 个未签订16 年的全年合同。考虑到市场环境进一步恶化，我们将这些钻机在2016 年没有合同时段的利用率预测从50%下调至30%。 风险提示 油价大涨； 成本控制措施的实际效果超过预期。 估值 我们依然将H 股目标价定为13 倍2015 年预期盈利，是2015 年8 月以来交易区间的上限。由于近期人民币贬值，我们将目标价从5.83 港币下调为5.74 港币； A 股方面，我们将目标价从11.71 人民币下调至11.61 人民币，依然以3个月A-H 股平均溢价为基准(自10 月底最近一期报告出版以来，溢价已从146%缩窄至144%)。 |
