吉艾科技(300309)拟收购哈萨克斯坦炼厂 继续加码中亚石油炼化
事件：公司公告，拟参股哈萨克斯坦某炼化企业不超过50%股权，预计交易金额1000~5000万美元。标的企业位于哈萨克斯坦，主要从事原油初加工、物流以及仓储业务。拥有50万吨/年的常压装置，将原油分离成不同的石油馏分，从而得到相应的初级石油产品或二次加工原料，拥有专业的油品仓储及装卸设施。 投资要点： 继续加码中亚石油炼化，对冲原油价格低迷风险。原油价格低位运行情况下，以原油作为原材料的炼化企业拥有较高盈利能力。继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后，公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业，继续加码中亚石油炼化产业，通过调整业务结构对冲油价风险，保障业绩平稳快速发展。标的企业拥有50万吨/年常减压装置，油品仓储及装卸设施齐全，收购完成后公司将对企业进行升级改造，增加汽柴油、沥青和天然气产量，提高产品附加值和盈利能力。 塔吉克斯坦炼油厂项目进展顺利，已完成一期设备建设招标。塔国炼厂项目具备极强盈利能力，目前低原油价格环境也带来较高业绩弹性。CPE新疆油建中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目，按照合同要求，一期工程50万吨常减压、12万吨沥青装置及配套设施将于2016年4月15日前建成并投用，预计2016年全年将生产汽柴油9万吨，沥青12万吨，经测算，我们预计塔国炼厂项目16、17年分别给上市公司贡献净利润0.97亿和1.62亿，后续随着催化加氢装置和120万吨设计产能的建设完成，将逐步增厚利润。 受油价低迷和汇率影响，国内测井服务、安埔胜利哈国钻井业务承压。油价持续低迷，预计国内测井服务将受到一定冲击；安埔胜利承诺15-17年净利润分别不低于0.94/1.09/1.19亿元，6月起已开始并表，由于哈萨克斯坦货币出现较大幅度贬值，预计三季度安埔胜利盈利将受到一定影响。 维持"强烈推荐"评级。考虑定增后摊薄，预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.50/0.68元，对应PE为78.24/35.45/26.09倍。考虑LWD产品即将推出填补国内空白，安埔胜利并表大幅增厚利润，塔国炼厂项目盈利能力强且具备高弹性，后续随产能提高将逐步增厚利润，业绩成长确定性强，以及此次并购完成后带来的业绩增厚，给予公司2016年45倍PE对应目标价22.5元，强烈推荐。 风险提示：国内测井服务下滑超出预期，塔吉克斯坦炼油厂进展低于预期 |
