正泰电器(601877)加码光伏产业 迎来新的盈利增长点
结论与建议： 公司近日公告，公司拟以24.57 元/股非公开发行合计38258.03 万股，作价94 亿元收购控股股东正泰集团等持有的正泰新能源开发100%的直接和间接权益；同时拟非公开发行募集配套资金不超过45 亿元投入光伏业务。公司顺应国家产业政策抓住光伏行业发展机遇，通过这次收购积极布局光伏发电，完善电力产业链各个环节，从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。 考虑明年幷表影响，预计公司15、16 年分别实现净利润17.85 亿元(YOY-2.61%)、26.63 亿元(YOY+49.17%),EPS1.05、1.57 元，公司基本面稳健，当前股价对应15、16 年PE 分别为29X、19X，维持“买入”建议，目标价39.0元(对应2016 年动态PE25X). 拟作价94 亿元收购正泰新能源开发100%权益，幷募集配套资金45 亿元：正泰电器拟向正泰集团、正泰新能源投资、上海联和、Treasure Bay、通祥投资、浙景投资、君彤鸿璟等7 家企业及南存辉等17 位自然人购买其持有的正泰新能源开发85.96%的股权。向南存辉等47 位自然人购买其持有的乐清祥如100%股权，向徐志武等45 位自然人购买其持有的乐清展图100%股权，向吴炳池等45位自然人购买其持有的乐清逢源100%股权，向王永才等16 位自然人购买其持有的杭州泰库100%股权；乐清祥如、乐清展图、乐清逢源、杭州泰库合计持有正泰新能源开发14.04%股权。本次收购完成后，正泰新能源开发将成为正泰电器全资子公司。交易对方将与上市公司签署盈利补偿协议，承诺16 年、17 年及18 年净利润分别不低于7 亿元、7.5 亿元和8 亿元。同时公司拟发行股份募集配套资金不超过45 亿元分别投入国内外光伏电站项目33 亿元、国内居民分布式光伏电站项目10 亿元及智能制造应用项目2 亿元。 收购标的为国内光伏电站的龙头企业：正泰新能源开发公司主要从事国内外光伏电站的开发、建设、运营、EPC 工程总包及太阳能电池组件的生产及销售。公司光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位。截至目前，公司已建成幷网电站1133MW，参股公司已建成幷网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时，公司拥有700MW 的太阳能电池片产能、1,300MW的太阳能组件产能，其中在德国拥有300MW 的太阳能组件产能。 加码光伏产业，迎来新的盈利增长点：光伏产业利好不断，规模上看《全球新能源发展报告2015》，全球光伏发电装机总量从2006 年的7.1GW增长到2014 年188.8GW；成本上看随着光伏转换技术的提高，光伏发电成本正在持续下降；消纳能力看智能电网快速发展将解决传统电网消纳瓶颈，匹配能源结构中新能源发电比重的上升。目前，我国光伏行业正处于历史机遇期。据《2015 年光伏发电建设实施方案的通知》2015 年下达全国新增光伏电站建设规模17.8GW，年度装机目标创历史新高。2015年9 月28 日，国家能源局发布《调增部分地区2015 年光伏电站建设规模的通知》，全国增加光伏电站建设规模5.3GW，较原定2015 年规划进一步增加了30%、总建设规模达到23.1GW。正泰电气拟收购具有广阔市场空间、处于光伏行业快速发展机遇期、具有领先竞争力的正泰新能源开发，拥有良好的发展前景；预计上市公司将在现有业务盈利的基础上增加光伏业务盈利。 盈利预测：考虑明年幷表影响，预计公司15、16 年EPS1.05、1.57 元，公司基本面稳健，当前股价对应2015、2016 年PE 分别为29X、19X，维持“买入”建议，目标价39.0 元(对应2016 年动态PE25X)。 |
