盛运环保(300090)项目持续推进 垃圾发电业务值得期待
投资建议：预计2015-2017 年，公司营业收入为19.19、29.05、43.34亿元，净利润为3.26、5.46、8.56 亿元，EPS 为0.62、1.03、1.62 元（若增发方案通过，EPS 为0.49、0.81、1.28 元）。公司大刀阔斧改革、主营收入已从“输送机械类业务收入+环保类业务收入”转变为单一的“环保类业务收入”，其垃圾焚烧发电领域更具发展前景；公司垃圾焚烧发电项目不断落地、体现出较好成长性，且公司未来有望受益垃圾焚烧发电等领域的PPP 政策推动。基于上述对公司的分析及当前市场环境预判，我们选取PE 估值方法，首次覆盖，目标价31.00元，给予“增持”评级； 垃圾焚烧发电行业市场集中度较高，有一定门槛。根据E20 研究成果，截止2013 年11 月末，从运营项目数量来看，调研的12 家企业市占率为55%；从运营能力来看，12 家企业的的市占率为66%； 公司手头项目充裕，体现较好成长性。截止2015 年4 月，公司已签订的垃圾焚烧发电项目达41 个，项目金额超过85 亿元。根据十二五规划目标，到2015 年全国城镇生活垃圾无害化处理能力达到87.1 万吨/日，生活垃圾焚烧处理能力为30.5 万吨/日（35%）；假设垃圾焚烧发电厂处理能力平均900 吨/日，则十二五末全国将有340 座左右的垃圾焚烧发电厂，公司签订项目的市场占有率高达12%，已投运及在建项目合计市场占有率也在5%，已处于行业领先地位； 风险因素。项目进展不及预期，资金吃紧；PPP 项目进展缓慢等。 |
