沧州明珠(002108)2015年三季报点评:隔膜持续发力 三季度业绩超预期
业绩符合预期。沧州明珠发布2015年三季报，公司2015年前三季度实现收入15.79亿元，同比增长1.6%，实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长28.8%，EPS0.25元。业绩略好于预期。 增长加速，盈利能力持续提升。公司3Q实现收入6.06亿元，同比增长2.98%，净利润6570万元，同比增长40.7%。3Q毛利率24%，环比提升0.13pct，同比提升3.7pct，盈利能力持续提升。3季度业绩大幅增长，一方面由于公司募投项目2000万平米干法隔膜产能9月份投产并贡献部分业绩，另一方面是由于BOPA薄膜3季度原料价格受油价影响大幅下跌，BOPA价格相对稳定，盈利能力环比提升所致。 隔膜产能翻倍增长。2015年9月中国新能源汽车产量达到3.37万辆，同比增长2.1倍，累计产量16.7万辆，同比增长2.6倍。电动汽车产量爆发，高性能动力电池隔膜持续供不应求，价格坚挺在4.5-5元/平。明年中国动力电池行业将有大量产能释放，三星和LG的动力电池工厂也将投产，隔膜供需偏紧格局2年内较难改变。公司2000万干法隔膜产能已经投产，明年初3000万湿法产能也即将建成调试，近期再次扩产6千万平湿法隔膜产能，达产后公司隔膜产能将达到1.4亿平，产能增长4倍，迈入国际一线大厂行列。三元材料动力电池路线逐渐兴起，公司顺应行业变化扩产湿法隔膜，产品能覆盖动力电池和数码电池市场，避免技术路线风险，具有重大战略意义。 燃气管与BOPA薄膜增速有望提升。经济增速下行，国家加大基建投资并推出建设地下管廊政策，利好公司燃气管和排水管需求，公司重庆管件开工率有望提升。BOPA薄膜用于食品包装，需求增长稳定产能增速大幅放缓，3季度价格坚挺或预示BOPA薄膜行业已经企稳，盈利能力有望逐步回升。 维持买入评级。维持公司2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.53/0.73元，当前股价对应2015-2016年PE50/33倍，PB6.5倍。电动汽车销量井喷，隔膜供不应求格局两年内难以缓解，盈利能力将保持高位。明后年公司隔膜产能增长4倍，业绩增长确定性强。管件受益于地下管廊政策需求增长也有望加速。维持“买入”评级。 |
