深高速(600548)2015年半年报点评:扣非后业绩略低于预期 关注外环高速和梅林关项目
业绩低于预期 公司于2015 年上半年实现营业收入15.0 亿元，同比下降22.2%。其中，路费收入为14.0 亿元，同比下降4.8%；委托管理服务收入同比下降86.7%，主要因为沿江高速和贵龙项目接近尾声。净利润5.4 亿元，对应每股收益0.25 元，同比下降68.2%。扣除梅观高速资产处臵收益后，净利润同比下降7.1%，略低于预期。 发展趋势 清连高速分流拖累路费收入下滑。上半年路费收入下降主要原因是清连高速受分流影响日均路费收入同比下降19.5%，降幅较一季度有所扩大；机荷东/西段维持稳定增长，上半年路费收入同比增长13.6%/21.6%；另外盐排高速也受到分流影响，路费收入同比下滑21.9%。报告期内由于清连高速维修成本相应减少以及机荷高速东西段摊销调整，收费公路整体毛利率有所提升。我们认为下半年公司收费公路业务改观不大。 梅林关项目或会增厚2015/16 年业绩。公司和母公司（深国际）正合作开发梅林关城市更新项目，目前该项目进展较为顺利，公司获得的土地价格较市场有较大折价，开发价值可观，无论公司选择自行开发或转让股权，均可能增厚今年或明年业绩。 深圳外环高速投资模式仍不明确。目前深圳外环高速投资模式仍未确定，公司以BOT 模式建设，是潜在的盈利利空；代建模式则是潜在盈利增厚。 政府或回收南光高速和盐排高速。深圳新闻网报道深圳市计划收回三条公路，其中包括南光和盐排，参考梅观高速补偿方案，我们测算若南光和盐排被收回，公司净利润或将增加28 亿元左右。 盈利预测调整 我们略微下调2015/16 盈利3.0%/6.4%至每股盈利0.50/0.54 元，对应增速-50.6%/8.3%。 估值与建议 分别下调A/H 股目标价26%/27%至7.5 元/6.1 港币，分别对应2015 年15 倍/10 倍P/E，维持A/H 股中性评级。 风险 车流量增长不达预期。 |
