基础化工行业：周期的守望，静待新一轮库存周期启动
化工行业底部蛰伏，静待新一轮库存周期启动 我们继续化工行业产能周期-库存运行-价格波动的研究，综合产出缺口、投资增速、库存、价格、盈利状况等五个维度来看，基本都处于探底过程中。我们认为，目前化工行业已经进入产能消化的中后期，随着库存再下一波，盈利在明年年初见底是大概率事件，同时，化工行业将在明年开启新的库存周期，在油价不发生大的波动的情况下，化工行业将有望迎来补库存行情。 油价二次探底，化工行业底部加速形成 化工行业除了受自身运行规律约束外，还会受到外部因素的冲击，这将会延长或缩短行业运行周期，改变行业运行轨迹，我们认为油价将会是对化工行业运行产生重大影响的变量。 油价在2015年2月和9月双探底，WTI价格与美国运行原油钻机数量相互影响，暂时形成平衡，油价底部已基本探明，2016年有望在40~60美元/桶波动，油价持稳，化工品的价格和利润可走出自己的周期，化工品PPI将更多地依靠自身周期进行运行。 从中局到破局时代，国际化和产业升级 化工行业即将迎来第三库存周期，从中局到破局时代，我们仍然建议关注国际化带来的公司繁荣(出口领衔)和产业升级带来的公司崛起(环保和新材料)。出口方面，2015年受汇率和美国去库存的影响，化工产品出口低于预期，1-8月份化工产品累计出口金额同比下降0.70%，美国去库存还需要半年左右的时间，且美国房地产目前仍然处于高景气状态，因此我们预计明年下半年出口将有望好转；环保和新材料方面，仍需关注环保趋严带来供给受限的子行业，比如粘胶、钛白粉、炭黑等；新材料是产业升级的主力军，相关细分领域的龙头将迎来重大的发展机遇，根据我们对相关上市公司的了解，我们建议关注蓝晓科技和乐凯新材。 新一轮库存周期，关注开工率向上和持平的品种 去产能初见成效，部分产品开工率回升。我们统计了29种重点化工品近5年来开工率的走势，结果显示，共有8种化学品的开工率逐渐上行，占总数的28%；另有5种化工品的开工率小幅波动，占总数的17%；而其余16种化工品的开工率仍在不断下降，占总数的55%。随着去产能的进行和库存走向低位，目前开工率向上和持平的化工品有望率先迎来价格的反弹，实际上，随着开工率的提升，磷酸一铵和磷酸二铵从2014年起已经迎来价格的反弹，建议重点关注纯碱、钛白粉、醋酸、磷肥等化工品及相关企业。 我们推荐的上市公司 根据上述逻辑，我们推荐三类上市公司，分别是磷肥的新洋丰、司尔特，新材料的蓝晓科技、乐凯新材、低估值蓝筹万华化学、扬农化工、华鲁恒升、鲁西化工。 |
