桑德环境(000826)调研报告:O2O平台上线 互联网+好戏刚刚开始
事件：2015 年6 月5 日，公司全资子公司北京新易资源科技有限公司（以下简称“北京新易”） 所运营维护的“易再生网站”(www.ezaisheng.com)正式上线并提供相关服务。易再生网结合O2O 模式服务于再生资源产业，线上建设再生资源信息和交易服务平台，线下建设再生资源产业园区服务平台，未来涉及再生资源业务将包括废钢铁、废塑料、废纸、废橡胶、报废汽车、废家电等再生资源细分市场。 点 评： 清华系入主订单充足，构建水务+固废大平台。2015 年4 月，公司拟通过协议转让出让股份，使实际控制人变更为清华控股。本次权益变动完成后，公司将成为环保领域的“国家队”，公司成为清华控股环保资产整合平台的预期增强。公司在手订单充足，14 年固废BOT营收大涨54%，水务营收也小幅增长，水务+固废大平台呼之欲出。 政策利好可期，再生资源成大环保新热点。再生资源的回收利用是循环经济的支柱产业。据保守估计，2015 年，我国“四机一脑”（电视机、冰箱、洗衣机、空调、电脑）合计理论报废量将超过1.1 亿台，报废汽车量逼近1000 万辆。根据我们测算，随着《废弃电器电子产品处理目录(2014 年版)》等利好政策的出台，政府基金补贴的再生资源品类扩充，2016 年市场规模有望翻番。当前市场上具有正规资质的企业数量有限，具有渠道资本优势和市场前瞻性的公司将有望占据先机，获得长足的发展。 线下优势明显，O2O 助力业务转型升级。2011 年以来，公司通过快速外延式并购，已在华中、华北控股7 家废旧家电处理企业，拥有电子电器、危废等多种处理资质，合计年处理能力超过930 万台。公司在湖南湖北另有2 家全资汽车拆解子公司，区位优势明显。我们认为，本次O2O 平台的上线，将有助于公司线下资源的深度整合，弥补信息流、物流与资金流不畅的问题，打造产业链闭环，助力公司转型升级为“环保+互联网”公司，高维度切入市场。 投资建议：维持“买入”评级。作为老牌环保公司，桑德环境凭借在手BOT 订单的内生释放与再生资源等新业务增长点的外延拓展，有望维持业绩高增速，保证较高的安全边际。我们预计2015-16 年公司实现每股收益分别为1.30 元、 1.69 元，对应动态PE41、32 倍，维持“买入”评级。 风 险提示：金属价格下跌影响再生资源业务，项目进度不及预期 |
