圣阳股份(002580)风云雄霸天下
投资亮点 创新创业、精细立业。山东圣阳电源股份有限公司成立于1991年，是国内领先的绿色能源制造商。目前，公司已形成成熟的AGM和GEL 两大类阀控铅酸蓄电池开发技术、锂离子电池开发技术和新能源系统集成技术；拥有“圣阳”、“ABT”、“赛耐克”、“方信”四个品牌，产品涵盖12 大类33 个系列400 多个品种。 新能源电池有望加速增长。2015~16 年，我们预计公司新能源及应急储能用电池将受益于储能市场的爆发式增长而分别录得30%和35%的销售收入增长，且毛利率可稳定于10.7%和11.0%。 2014 年6 月，公司与日本古河电池株式会社签署《技术支援协议》，双方拟就具有国际领先水平的大容量、深循环、超长寿命铅炭技术储能铅酸蓄电池技术进行战略合作。我们认为该合作可进一步提升公司的研发实力和产品质量。 通信电池受益于4G 建设提速。随着FDD 牌照正式颁布，我们预计电信运营商2015~16 年资本支出有望维持高位并以5%的年均复合增长率提升，同时会拉动整个通信供应链。通信电池为公司的传统强项。2015~16 年，我们预计公司备用电池业务将受益于4G 建设的提速而分别录得40%和35%的销售收入增长，且毛利率可稳定于22.5%。 动力电池不断加码。我们预计年产140 万KVAh 电动车辆用动力电池生产线有望于2016 年初完工并投产。2015~16 年，我们预计公司动力电池销售收入同比增长10%及20%。由于行业竞争格局趋于稳定，我们预计毛利率有望稳定于28.0%水平。 财务预测 我们预计2015~16 年公司可实现净利润43/87 百万元，对应112%的复合增长率。 估值与建议 我们看好公司强劲的盈利增长前景和不断提升的运营利润率。我们采用市盈率估值法，给予83 倍2016 年市盈率（0.8 倍PEG）得出目标价32.71 元/股，含25%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。 风险 原材料价格波动超预期。 |
