公用事业行业：资本市场助推核电发展
摘要: 中核上市引燃A股市场核电行情。中国核电6月2日发行新股,拟募集38.91亿股、133.76亿元投入在建核电项目,我们测算中核合理定价区间为6.00-7.20元,由于限价发行,我们预计上市后合理股价涨幅在72-106%之间。中核装机容量国内核电市场第一,发电量市场份额超过40%,龙头地位显著,其上市后的表现有望带动电力板块参股核电公司估值上行,相关受益标的包括:浙能电力(13.11,-0.380,-2.82%)、大唐发电(8.61,0.150,1.77%)、申能股份(12.89,-0.340,-2.57%)、华能国际(11.87,0.080,0.68%)、赣能股份(17.19,1.560,9.98%)、皖能电力(19.80,-0.570,-2.80%)、长江电力(14.45,0.370,2.63%)、湖北能源(12.22,-0.400,-3.17%)、上海电力(30.88,-0.800,-2.53%)等。 核电发展大势所趋,国家政策鼎力支持。核电作为一种清洁能源,能够实现二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物等大气污染物的零排放,是未来社会能源的主流趋势之一。2000年以后我国核电行业加快发展,但至今占全国能源消费比重仍相对较小,截至2014年末,核电装机占全国电力总装机容量1.49%,2014年核能发电量占全国总发电量的比重仅为2.39%,与国际平均水平相比还有较大的提升空间。核电建设有利于提升国家整体装备制造水平,对此国家给予了多项政策支持及税收优惠,进一步鼓励并支持核电行业发展。 核电的特殊秉性决定其在电力市场中的竞争力。对比目前电力各子行业毛利率,核电较火电高出约18个百分点,与水电相当。较强的盈利能力得益于低燃料成本和高利用小时。2007年下半年以来,全球铀价一路走低,近年维持在40美元/磅上下,铀资源在世界范围内供应充分,当前各国对核电发展的态度不一,未来几年铀燃料需求不会爆发性增长,因此难以预见铀价上行。根据《节能发电调度办法(试行)》,核电作为清洁能源,发电调度顺序优先,保证了较高的利用小时。随着新电改逐步落实并深化,预计发电端市场化是大势所趋,核电基于低成本优势,有望继续获得较高的市场份额,竞争力将保持。 维持电力行业“增持”评级。目前电力行业处于体制改革及国企改革(2468.99,-24.620,-0.99%)影响的关键时期,水电、地方小电网及有望率先开展售电业务的地方电企将受益;国企改革将提供电力公司外延式增长空间,央企及先行改革的地方国企将获益。此外关注在经济刺激措施出台、增量资金入场等因素作用下蓝筹股估值中枢整体上行中电力板块的投资机会。推荐国投电力(11.92,0.070,0.59%)、宝新能源(2850.57,1.240,0.04%)(12.94,0.820,6.77%)、文山电力(13.45,0.030,0.22%)等,相关受益标的包括:国电电力(6.87,-0.090,-1.29%)、深圳能源(24.38,0.660,2.78%)、内蒙华电(6.51,-0.090,-1.36%)、皖能电力、湖北能源、川投能源(28.48,1.100,4.02%)、桂冠电力(9.96,0.270,2.79%)、黔源电力(19.96,-0.390,-1.92%)、长江电力、广安爱众(11.59,0.110,0.96%)、郴电国际(25.52,1.070,4.38%)、华电国际(9.04,-0.010,-0.11%)、大唐发电、豫能控股(17.67,-0.850,-4.59%)、华能国际等。 |
