星网锐捷(002396)智慧海西龙头 继续互联网转型征程
投资要点： 维持“增持”上调目标价至65 元。公司作为福建省信息技术的排头兵，在保持数通、桌面云产品原有市场地位的同时，不断推进教育、KTV 等市场的O2O 融合，我们判断这一转型征程在2015 年有望提速。我们预测2015-2016 年EPS 分别为1.01 元（+16%）/1.38 元（+18%），参考转型互联网标的的平均估值水平，给予2015 年60 倍PE，同时，考虑K 米等互联网业务存在进一步整合预期，给予一定估值溢价，上调目标价至65 元（+89%），维持“增持”。 KTV 垂直市场的整合价值仍被市场低估。年报显示，公司线下联网KTV 总数已达3800 余家，为线上用户的拓展奠定了坚实基础，但市场依然对K 米的线上业务拓展存在担忧。目前，K 米线上应用已上线了在线K 歌、场所资讯、专业打分等应用，并与支付宝合作，在推广“K米”时，加入“支付宝产品”。我们认为，公司已将线下KTV 市场整合到一定规模，将出现量变到质变的爆发，未来将继续通过“内外兼修”之道形成垂直市场的闭环，征服千亿级都市消费规模的KTV 市场。 四创软件的防灾减灾信息化业务价值被低估。公司于2015 年初公告了对四创软件的部分收购，该标的公司专注于防汛水利、海洋渔业、气象、国土电力等行业的防灾减灾信息与应用服务业务，业务遍及多个国家部委和17 个省市，具备提供从传感数据采集到数据分析的系统解决方案能力，参与了福建水环境监测、山洪灾害监测等系列项目。作为福建信息技术的龙头企业，锐捷最大受益于智慧海西建设。 风险提示：企业网络设备竞争加剧；K 米业务低于预期。 |
