公用事业行业：国家大力推行PPP，PPP将是环保行业核心发展模式
报告要点 燃气大涨，涨幅远超大盘 截至2015年4月27日，环保行业月度涨幅为14.13%，水务为16.07%，燃气为26.33%，同期沪深300上涨18.67%。燃气估值的相对溢价较高，截至4月24日，环保PE为73.17，估值相对溢价为341.31%；水务PE为52.98，估值相对溢价为219.54%；燃气PE为47.33，估值相对溢价为185.46%。环保、水务和燃气板块PB本月均上升，分别为7、5.3和4.72。电力与公用事业板块在2015年3月涨幅为11.42%，在中信一级行业分类中，涨幅排名第25位。 自来产量同比小幅上升，环比大幅增加 2015年4月，自来水产量当月同比上升0.64%，较3月的-2.36%有加大增幅。 4月，自来水产量大幅增加，由3月42.33亿吨上升到4月47.99亿吨，环比上升13.37%。 国际天然气价格上升，国内城市天然气价格稳定 3月，国际天然气价格略有上升，截至3月31日，纽约天然气期货价格为2.64美元/百万英热单位，月度环比上升。国内各城市天然气价格保持相对稳定。 投资逻辑及建议 在国家大力推行PPP的形势下，国家正在研究出台相关的法律保障项目的安全实施，PPP模式的合作多样化，从目前的情况看来，小项目逐步向大项目转化情况明显，在获取大订单同时，公司容易从单纯的总包商转化为平台型公司。 我们给予5月的投资策略为：1)在国企改革背景下，三桶油的混改带来燃气公司的对外扩张预期，燃气企业国企背景居多，存在国企改革的预期，给予“推荐”评级，推荐大通燃气。2)目前从PPP项目的情况看来，最普遍的是水处理项目，因为水处理行业已经形成较成熟的盈利模式，因此最有可能出现大订单的领域也是水处理，获取一个地区或者一个片区的大的PPP项目的公司，极有可能成为平台类公司，通过规划会安排布局城市环保设施，整体上给予水务行业“推荐”评级，推荐碧水源，中电环保，万邦达，博世科，国祯环保，和首创股份。3)土壤修复行业目前处于方心未艾的阶段，静待行业标准和法律法规完善，关注高能环境和永清环保。4)关注环保低估值的白马股，推荐桑德环境。 |
