水运行业：淡水河谷合约落地在即，航运股重组预期或将再度演绎
停牌或因总理访南美促淡水河谷合同落地。5 月20 日总理李克强到访南美洲， 首站选在巴西，由于中国和巴西的最主要贸易来自于铁矿石，而中国远洋(601919.SH)旗下散货公司早在2014 年9 月就和巴西淡水河谷签订合作框架协议，我们认为中国远洋、中海发展(600026.SH)的停牌大概率会同淡水河谷的矿砂船合作有关。 中海发展若能介入合约，中巴矿石船合作或将超预期。2014 年中国远洋和淡水河谷的合作框架协议共涉及14 艘VALEMAX 散货船(40 万吨级)，合作期为25 年，具体方式为购入对方4 艘已有船舶以及新造10 艘船舶；招商轮船(601872.SH)同淡水河谷的合作协议则是新造10 艘VALEMAX；中海发展之前并没有签署相关协议，若此次中海发展也参与矿砂船合作中，我们认为合同具体内容很可能会超预期，具体为：1)中海发展的加入，淡水河谷和中国船公司合作的VALEMAX 船舶总量可能超预期；2)2014 年国务院顶层设计航运业以来，较为强调“船货联动”以及对战略资源运输船队的整合，行业已有中外运长航和招商轮船成立合资公司运营油轮VLCC 的先例，我们判断本次合同另一个超预期的方向就是央企合作，譬如中国远洋和中海发展通过VALEMAX 散货池、甚至是合资的方式去负责淡水河谷项目。 淡水河谷合约的落实会改善中国散货公司的盈利能力。长期COA 合同对于船东方的回报相对稳定(根据不同船型约为10-15%)，随着中国远洋、中海发展、招商轮船同淡水河谷的COA 合同落地生效，上述公司的盈利能力将得到进一步保障，若后续合作船舶数量再度增加，业绩改善能力也将相应提升。 投资建议。我们在4 月20 日《航运央企重组跟踪报告：“义务澄清”难挡重组预期，投资优选集装箱和中海标的》报告中阐述了航运央企重组将是大概率事件，推荐中远和中海系旗下公司，其后股价连续大涨，当前股价虽有回调但仍有重组预期，若此次协议内容超预期，有可能再度激发市场重组预期，受益标的：中国远洋、中海集运、中海发展、中远航运、招商轮船 风险提示：合同内容及推进速度低于预期 |
