乘用车行业深度报告：SUV高增长无忧，优质白马跃跃欲试
投资要点。 过去10年SUV 销量增速显著高于乘用车整体。 2003-14年，中国SUV 的销量复合增速高达36%，显著领先于同时期乘用车市场整体水平的21% .14年SUV 销量达408万辆，占狭义乘用车销量之比为22%。大空间，舒适性，以及“一车一户”的购车理念使得SUV 备受青睐，据调查，约有44%的一次购车者考虑购买SUV，约有39%的车主考虑SUV 为臵换的首选。15年1-4月，SUV 销量占比进一步提升至25%，在车市预期较低的情况下，SUV 的增速并没有出现放缓的势头。 SUV 高增长趋势无疑将持续。 我们预计2015-17年SUV 销量复合增速有望实现21%，高于我们对狭义乘用车9%的预测，预计在2017年SUV 占狭义乘用车之比有望提升至30%，向汽车成熟市场靠拢。我么认为SUV 的高增长因素在未来仍将维持：1)大空间、舒适性逻辑不变，轻排量趋势使得SUV 和监管要求并行不悖；2)目前我国乘用车保有量已经累积到了较高水平，汽车7年左右的使用周期，或在2015年掀起较高的臵换需求，而其中很多车主选择SUV 作为臵换车型，3)2015年约有74款SUV(包含新款、改款)推向市场，推动行业整体的快速增长，其中包含多款预期值较高的车型。 强烈关注SUV 弹性较大的整车企业。 长城汽车：1)预计哈弗SUV15/17年销量占比超过80%/87%。2)公司核心产品普遍供不应求，官降对公司的影响较小，3)H8的推出具有自主品牌SUV进军中高端市场的里程碑意义，产品结构上移，ASP 稳定增长。预计公司2015-17的净利润复合增速为33%，高于营业收入31%，高于销量(含轿车)增速21%。 长安汽车：1)自主品牌：现有车型2015~17年销量复合增速至少实现16%，SUVCS35/75助本部15年扭亏为盈成为最大看点。2)长安福特 ：2015~17年销量复合增速有望实现20%，新蒙迪欧、锐界、福瑞斯、金牛座助公司进入新一轮产品周期。预计公司2015-17的净利润复合增速为32%，高于营业收入19%，高于狭义乘用车销量增速15%。 建议关注下半年的热点车型及相关公司：江铃汽车：7座SUV 撼路者；比亚迪：7座SUV S7，混动SUV 唐/元 |
