新能源汽车行业：公交电动化动力十足，销售及运营双赢
事件 今日，财政部公告《关于完善城市公交车成品油价格补助政策，加快新能源汽车推广应用的通知》：从2015年起对城市公交车成品油价格补助政策进行调整，旨在进一步加快新能源汽车推广应用，促进公交行业节能减排和结构调整，实现公交行业健康、稳定发展； 2015-2019年，现行城市公交车成品油价格补助中的涨价补助以2013年实际执行数作为基数逐步递减，涨价补助数额与新能源公交车推广数量挂钩，完成推广比例目标方可给予运营补助，未完成目标扣减20%油价补助； 现行城市公交车成品油价格补助中的涨价补助以2013年作基数，逐年调整，2015年减少15%，2019年减少60%，2020年以后根据城市公交车用能结构情况另行确定； 涨价补助数额与新能源公交车推广数量挂钩，大气污染治理重点区域(北京、上海、天津、河北、山西、江苏、浙江、山东、广东、海南)，2015年新能源公交占新增和替换公交总数不低于40%，2019年提高到80%； 对纳入工业和信息化部“新能源汽车推广应用工程推荐车型目录”、年运营里程不低于3万公里(含3万公里)的新能源公交车以及非插电式混合动力公交车，按照其实际推广数量给予运营补助；10米以上纯电动公交年度运营补贴为8万元，插电混动公交运营补贴为4万元，非插电混合动力公交车补贴为2万元； 评论 绩效考核制度明确，强化推广动力：对各地区新能源公交车推广情况进行考核，完成新能源推广目标方可给予新能源公交车运营补助，未完成目标的，不但无法获得新能源公交运营补贴，且按照一定比例扣减该地区公交用柴油涨价补助；这一规定将新能源车型推广目标完成情况与传统车补贴相挂钩，使得新能源汽车与传统车的推广从对立变为统一； 新能源公交购置及运营优势显著：根据2009年发布的《关于成品油价格和税费改革后进一步完善种粮农民部分困难群体和公益性行业补贴机制的通知》及2010年发布的《城乡道路客运成品油价格补助专项资金管理暂行办法》中规定，当柴油价格高于3870元/吨(约合3.29元/升)时启动补贴，对城市公交企业的油价补贴，中央财政全额负担，对农村道路客运，当柴油出厂价在3870元~5070元/吨时，中央财政负担50%，柴油出厂价高于5070元/吨的部分，中央财政负担100%；目前上海0号柴油价格为6.27元/升，因此，以上海地区为例，中央财政城市12米公交油价补贴接近3元/升，公交车辆每年行驶8万公里左右，百公里油耗为40升，则每辆柴油公交每年整体油费为20万元，油价补贴为9.6万元，净动力成本为10.4万元；12米纯电动大巴能耗为1.3度/km，行驶里程相同，保守按照0.5元/度电费及0.8元/度充电服务费，则年度电力成本为13.5万元，扣除8万元补贴，净动力成本为5.5万元，年度动力费节约4.9万元；普配12米柴油大巴售价约40万元，同等配置纯电动新能源大巴售价约为120~150万元(250度动力电池系统购入成本约70万)，考虑国补及地补100万元，纯电动车型净售价为20~50万元，差价为-20~10万元，不考虑维保成本节约，回收期为0~2年，随着油价补贴的减少，综合投资回收期还有望进一步缩短； 混动公交优势相对较弱：根据2016年补贴政策，10米以上插电混动客车纯电续航低于50公里无法取得补贴，需要约50度电，成本约15万，满足要求车型补贴仅为20~25万元，考虑混动系统的第二套电机等成本增加，补贴后价格较传统车仍有劣势，而运营成本方面，节油率约为30%，即每年节约3万元油费，增加电费约1万元，运营补贴为4万元，年度动力费节约较为有限，非插电混动无车辆购买补贴，相对优势也较难测算； 投资建议 燃油补贴下降速度、新能源客车强制推广比例考核目标及制度设计超预期，新能源客车制造、车+充运营及客车充电运营企业将更有力地开展相关产品销售及服务业务： 我们维持行业“增持”评级，投资组合为：比亚迪、易事特、科陆电子、特锐德、和顺电气、泰坦能源技术、国电南瑞、奥特迅、金龙汽车、中通客车、安凯客车 |
