首开股份(600376)2015年一季报点评:京内结算多 业绩好增长
一季度每股收益0.27 元，同比上升88.9% 首开股份公布了2015 年一季报，期内实现营业收入37.7 亿元，同比增长46.9%，录得净利润6.1 亿元，合每股收益0.27 元，同比增长88.9%。 公司期内结算收入大幅上升：公司期内实现主营业务收入37.7 亿元，同比上涨46.9%。京内主力结算项目包括国风美唐朗观和常青藤，京外主力结算项目是福州香开新城。本期税后毛利率较去年同期上升5.5 个百分点至35.4%，主要由于本期京内高毛利项目结算较多，如国风美唐朗观结算4.6 万平米。 一季度销售较去年同期小幅提升，而回款情况一般：期内公司累计实现签约面积25.8 万平米，同比下降7.2%；实现签约金额43.1亿元，同比上升8.6%；一季度销售回款为42.1 亿元，同比下降8.3%。一季度签约主要来自京内项目国风美唐朗观，京外项目苏州山湖一号和福州香槟国际。 净负债率依然偏高：公司期末净负债率205.5%，较年初上行12个百分点，公司在手现金119.2 亿元，而一年以内到期负债及短期借款合计188.9 亿元，存在一定资金压力。 发展趋势 京津冀土地储备丰富：截止14 年底公司土地储备约1488.3 万平米，其中北京353.2 万平米，且廊坊（国风悦都）和天津（天津湾和首城南湖壹号）均有丰富的土地储备，公司将受益于京津冀一体化协同发展。2015 年公司融资渠道将全面打开，融资成本有望下降：我们预计，公司的40 亿元债券发行计划将在2015 年落地，未来的财务成本将显著降低。 盈利预测调整 我们维持2015/16 年盈利预测每股0.96/1.09 元。 估值与建议 目前公司股价对应2015/16 年市盈率13.5 倍和11.8 倍，较NAV溢价16%，我们看好公司京津冀区域布局，上调目标价5%至14.44 元，对应NAV 溢价30%，维持“中性”评级。 风险 宏观经济下行风险。 |
