保利地产(600048)2015年一季报点评:毛利率回升带动业绩增长 积极推动多元化战略
公司公布2015年一季报，实现营业收入133.1亿元，同比上升44.1%，净利润12.9亿元，同比上升58.6%。对应EPS0.12元，与公司业绩快报披露情况基本一致。 平安观点： 结算面积增加叠加毛利率提升带动业绩增长：在行业毛利率下行趋势下，公司凭借内控成本及品牌溢价，盈利能力依然维持在较高水平，一季度由于部分毛利率较高的项目进入结算，毛利率同比提高8.22个百分点至42.35%。考虑到近年地价涨幅远快于房价，预计全年毛利率与2014年基本持平。 推盘不足影响销售表现，预计二季度开始将逐步収力：库存较多叠加市场淡季，一季度公司新推盘相对不足，一定程度上影响了其销售表现。实现销售面积158.2万平，销售金额195.1亿，同比分别下降27.4%和30.5%，市占率分别为0.87%和1.62%，较2014年略微下降0.01个和0.17个百分点。均价12332元/平，低于2014年均价（12814元/平）3.8个百分点，价格相对平稳。随着330新政的落地实施，叠加推盘节奏逐步加快，预计二季度开始销售端将逐步収力。 投资仍相对审慎。一季度新增项目9个，对应建面249.4万，同比下降31.9%。除新进入的晋中外，新拓展项目均位于一二线中心城市，聚焦核心一二线城市战略意图明显。平均拿地权益72.1%，需支付权益地价44.1亿，仅为同期签约金额的22.6%，低于2014年全年26.4%的水平，投资依旧谨慎。楼面地价2779元/平米，低于2014年全年均价（3485元/平米）20个百分点。可售充足的背景下，公司亦审慎控制新项目开収节奏，期内新开工面积422.5万平，同比仅增长1.5%。预计2015年全年公司仍将坚持审慎投资原则，聚焦一二线核心城市。 投资建议：预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和1.56元，当前股价对应PE分别为10.69倍和8.97倍。短期来看，公司近期収布5P战略，聚焦社区o2o，保利地产APP、养老地产、海外地产、全生命周期绿色建筑等方面，积极推进多元化战略。同时公司中票、再融资等多元化融资手段将持续降低负债成本，以地产为主业的多元化収展如地产基金、物业业务也都将进入高速增长期；中长期来看，作为行业龙头，将持续受益行业集中度提升，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：公司销量不及预期。 |
