富瑞特装：一季报预告低于预期，但预计业绩将逐季好转，新业务进展加速
【事件】富瑞特装(300228.CH/人民币77.28， 买入)公告1 季度业绩预告，公司2015 年第一季度实现净利润2,759.83-4,139.74 万元，同比下降40-60%。 【点评】 业绩预告低于预期。 由于油价下跌导致有油气价差缩小，同时宏观经济增速下滑重卡销售大幅下降，公司LNG 中亚气瓶及配套阀门等主要产品销售出现大幅下降，而发动机再制造油改气、船用燃料罐、速比达等新业务尚处于市场培育期，导致公司1 季度业绩下滑幅度超过我们的预期。 天然气价格进入下降通道，预计业绩将逐季好转。 根据发改委调价政策，今年4 月1 日起增量气门站价下调0.4 元/方，开启天然气价格下降通道。随着能源清洁化大趋势、供给的宽松以及能源价格体制改革的深化，我们预计气价将继续走低，且调价周期将缩短，最终达到与替代性能源价格联动。同时环保政策的趋严，我们预计公司自2 季度起LNG 气瓶及相关产品销售将快速回复，业绩有望逐季好转。 增发过会，发动机再制造掀汽车后市场风暴。 2014 年公司初步试水再制造，我们估计实现销售数百台。目前，公司已成为全国再制造试点企业之一，与多地回收企业建立合作关系，初步形成回收网络与产能。增发完成后将继续扩大发动机再制造能力，参与汽车后市场分享千亿市场规模。我们乐观预计公司2015 年再制造油改气发动机有望实现十倍增长，并逐步进入业绩贡献期。 船用 LNG设备添加新增长点。 船用 LNG 设备包括液化气储罐、LNG 动力船燃料罐和海上天然气液化装置，对应百亿级市场，尤其目前液罐市场火爆直接催生行业增长。公司已有充分技术、人员并正逐渐建立产能，我们预计公司船舶重装2015、16 年可分别实现2 亿、4 亿产值，远期产值可到8-12 亿，从车用到船用，再创公司LNG 产业新增长点。 储氢项目超预期落地，清洁能源又一颠覆。 公司始终站在清洁能源技术创新前沿，继车用LNG 供气系统技术突破后储氢技术是公司长远发展的又一方向，常温常压、高沸点低熔点、高储氢质量的储氢材料足以解决氢气储运高危、高成本、低效率的现状，技术颠覆可适用于氢气储存、运输、基站燃料电池供氢、和新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢等广阔市场。从2014 年7 月设立控股公司到2015 年4 月筹划产业化落地，中间时间不到1 年，证明公司储氢材料中试顺利，进展超越市场预期。 【结论】最坏的时间已经过去，预计公司业绩将因天然气降价和新业务发力逐季好转。维持公司2014-16 年每股收益1.64、2.04、2.67 元(不考虑增发摊薄)预测，维持买入评级，继续强烈推荐。 |
