三泰控股(002312)2014年年报点评:速递易网络价值将迎来重估
经营分析 原主营业务仍然为公司贡献现金流和利润：自公司向社区互联网转型以来，原主营业务在我们分析框架中的重要性逐步下降，但是由于各项业务运营良好，我们认为原主营业务仍然能给公司贡献持续的现金流和净利润。 三泰是最早一批转型互联网的上市公司，也是执行力最强的公司：在“互联网+”流行的今天，大多数的上市公司都提出了向互联网转型的计划。但是三泰在2013 年就开始了转型的步伐，在A 股的上市公司中属于最先吃螃蟹的人。并且三泰说到做到，最终在2014 年实现了1.3 万个小区的落地运营，执行力强是公司达到社区互联网平台商的最核心竞争力。 融资成功后，速递易确立领先地位，定增计划有望祝公司加速实现平台梦想：7.5 亿元定增成功之后，实际上速递易已经构筑成功了很高的壁垒，确立了领先地位。目前公司再次推出29 亿元定增计划，若成功，更有助于公司加速实现其生态系统梦想。 预计 2015 年将实现5 万个速递易网点，其网络价值将被市场重估：根据公司的资金实力和扩张计划，我们认为速递易今年的扩张速度会大幅超出市场预期，至年底速递易有望实现5 万个网点的覆盖，占据国内社区接近10%。其网络价值将被大幅重估。 互联网保险并购有助于大幅提升估值：公司收购的烟台伟岸旗下的金保盟是国内领先的互联网保险平台，2014 年销售保费高达18 亿元，在互联网金融炙手可热的当下，该收购将大幅提升三泰控股估值。 投资建议 调整 15-17 年EPS 的预测为0.34 元、0.72 元和1.57 元，维持对公司的“买入”评级。 |
