东方财富(300059)2014年年报点评:A股最牛互联网金融龙头 进军券商 迈向千亿
14年业绩如期井喷，收入占比继续向基金销售倾斜：公司2014年全年共实现归属于母公司的净利润1.66亿元，同比增长32倍之多。主要受益于基金销售业务的井喷式增长和金融数据服务竞争力的大幅提升，这两项业务收入占比分别为61%、24%，合计贡献超过85%。而随着公司调整未来发展方向和战略，广告服务业务收入占比进一步下降至14%。公司一季度业绩预告同比超过400%，我们预计15、16年业绩将持续高速增长。 流量优势独占鳌头，首个变现渠道基金销售规模2298亿：公司客户流量和客户粘性在垂直财经类网站中长期保持第一，一如既往地独占鳌头。根据艾瑞咨询12月数据，东方财富网日均覆盖人数达1546万人，网民到达率为5.9%，有效浏览时间达1亿小时，占总有效浏览时间的59%，各项市场排名均保持第一，核心竞争力优势稳固。公司2014年全年基金销售规模2298亿元，同比大增5.37倍，基金销售平均每单超过2万元，大幅领先其他竞争对手。其中第四季度受股市走强带动，单季基金销售规模965亿元。货币基金“活期宝”全年销售额1760亿元，占销售总额百分比下降至76.6%。15年市场流动性充沛预期下，股基销量有望继续增长。 拟收购同信证券70%股权，间接获得经纪业务资格，互联网金融平台有望再添一大支柱：同信证券14年经纪业务市场份额0.23%，13年净利润1600万；70%股权收购完成后，东财间接获得经纪业务资管，将正式向互联网券商业务发力，进一步拓宽公司一体化互联网金融平台的服务范围。借助公司巨大的流量基础和股吧较强的客户粘性，经纪业务市场份额有望快速提升。基于流量和用户的核心优势，将打造多位一体的综合财富管理平台，进一步强化金融资讯数据服务、基金销售、证券经纪、财富管理的协同效应。 估值与盈利预测：预计在15年流动性充沛预期下，基金销售有望继续发力，同时公司各项业务之间协同效应进一步加强，预计公司15、16年净利润分别为5.48亿、7.83亿，对应EPS为0.45元、0.65元。通过分部估值法，若成功收购同信证券，通过对接东财的巨大流量市场份额将有大幅增加，考虑互联网溢价互联网券商部分目标市值490亿；现有基金销售、金融数据终端、广告等合计目标市值278亿元，总目标市值为767.9亿，对应目标价64元/股。 【投资建议】东方财富作为我们首推的互联网金融流量平台，自推荐以来上涨数倍。公司流量和用户一如既往保持市场第一的地位，核心优势稳固。首个变现渠道基金销售井喷式增长，15年流动性充沛预期下有望继续发力。同时公司迈向互联网券商业务，一体化互联网金融平台再添一大支柱。给予公司6个月目标价64元，对应市值767.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：权益市场低迷；监管层对互联网金融政策性风险。 |
