用友网络(600588)2014年年报点评:扣非稳定增长 战略推进顺利
事件： 公司发布2014 年报实现营业收入43.7 亿，同比增长0.3%；实现归属上市公司股东净利润5.5 亿，同比增长0.4%；实现扣非后净利润5.18 亿，同比增长23.4%；实现扣非和扣除股权激励成本净利润5.87 亿，同比增长35.7%。 分销增多拉低收入增速，扣非利润稳定增长： 公司收入同比增速只有0.3%，一方面跟宏观经济环境景气程度不高有关系，另一方面重要原因是中高端产品的分销比例加大。高端业务签约合作伙伴102 家，分销业务增长116%。中端业务签约伙伴646 家，新增签约伙伴218 家。标准化产品支持服务（SPS）收入较去年增长102%。由于分销比例加大，销售费用和管理费用可以得到较好的控制，两项费用分别同比增长6.4%和9.3%。 战略推进顺利： 2014 年是公司战略转型落地的重要开端，企业互联网用户数有了较大增长，畅捷通云服务平台小微企业用户数超过13 万；友金所平台上线不到半年，平台成交已近三亿，注册用户超3 万，预计今年交易额超过12 亿元。 2015 年是公司“企业互联网”战略推进的关键之年，将从产品迭代更新的重心向发展互联网用户数发展，企业用户数将会有很大提升，这是用友软件估值提升的重要基础。2015 年企业互联网客户有望超过80 万、2016年达到200 万。2015 年公司的互联网金融业务有望取得里程碑式的发展，公司未来有望直接参与银行金融服务。 投资建议： 公司企业互联网平台上的用户是高粘性活跃用户，数据积累还存在进一步变现的可能，公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐。公司成立战略投资部，围绕着战略方向可能通过收购兼并的手段加快布局。预计2015-2017 年EPS 分别为0.55，0.71，0.95 元，维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期。 |
