同花顺(300033)巨额流量待变现 静待技术优等生成功转型
投资亮点 公司在金融信息服务提供领域耕耘多年，尤其在移动端取得明显优势。我们相对看好公司逐步挖掘存量沉淀客户数据的变现方式，也看好公司在云端理财的业务尝试。但是公司引流方式有限，在变现方面尚欠缺稳定的新产品、新模式。公司估值合理，给予“中性”评级。 财务预测 公司作为行情软件和金融数据服务的元老，技术端和移动端优势明显，具有巨量客户积淀。公司在PC 端、移动端均产品布局完善，目前月度活跃用户达到2,300 万。公司较早着手布局移动端业务，手机APP 的客户体验居行业前列。公司重视技术研发，R&D 占比远高于同业，为公司数据挖掘和产品深化提供了巨大积淀。 目前盈利模式单一，与东吴证券的合作是短期亮点。公司金融咨询、数据服务和交易系统服务等传统业务结构稳定，去年中与东吴证券的战略合作或将在金融产品销售等方面取得一定的成效，但由于合作关系的非排他性，目前该块业务收入贡献有限。 云端理财和大数据挖掘下的平台式服务或将成为未来转型方向。公司目前定位传统金融服务的整合者，拟聚焦“个人财富管理”业务，响应客户投资需求。我们认为公司的技术优势辅以数年的数据沉淀，在云端理财和金融资产流转的平台运营商构建中将取得一定优势。我们估测公司最终将在财富管理市场占据2%的市场份额。 引流方式欠缺，仍处于软件提供商向互联网公司思维转型期，尚缺乏稳定的新增变现手段。公司的“软件商”属性较强，缺乏行之有效的营销模式，目前对新增客户的引流方式有限。虽然是业内券商合作广度最高的信息服务商，但目前合作主要集中在委托交易等传统业务，公司尚缺乏清晰、稳定的流量变现方式。 估值与建议 公司目前交易于2015e 274.8x P/E，公司估值部分反映资本市场对公司囊括券商牌照的预期。我们认为国内外可比公司估值法是现阶段比较合适的估值方法，我们认为公司合理目标价为93 元，给予“中性”评级，主要在于其流量变现能力的不确定性。 风险 互联网企业涉足金融领域的执行力；监管政策变动风险。 |
