华发股份(600325)2014年年报点评:战略优化 期待再发力
华发股份发布2014 年年报，实现营业收入71.0 亿元，增长1.2%；实现营业利润8.4 亿元，下降0.6%；实现归属母公司净利润6.5亿元，增长20.1%；每股收益0.79 元。每10 股派发现金1 元。 利润率略有改善，销售稳步成长：四季度质量项目交付助推公司全年利润率恢复，是净利润增速大于营业收入增速的主因。公司14 年实现销售金额85.8 亿，同比增长1.4%，其中珠海地区销售金额57 亿，占比66%，继续保持大珠海区域的龙头优势。我们认为公司正步入良性循环，优化后的项目布局将为公司带来新一轮更有质量的成长，预计2015 年公司销售有望突破百亿。 战略优化，发力上海滩：公司14 年新增建筑面积109 万平米，对应地价款119 亿，两度发力竞得上海张江和杨浦地块，我们认为公司布局思路更为明确，未来将继续加强一线城市以及主流二线城市的布局力度，发展空间值得期待。资金方面，在杠杆压力提升明显的背景下公司适时启动再融资预案，拟募集金额58.9 亿用于5 个地产项目及偿还银行贷款，其中华发集团承诺24.87%至40.00%比例认购彰显大股东对公司发展前景的认可，如公司最终顺利获批，将有助于公司在新战略框架下加速发力。 尽享自贸区区域以及国企改革制度红利：广东省省长朱小丹在2月9 日政府工作报告中首提广东自贸区，意味着自贸区推进有望加速，公司在横琴超过30 万平米住宅土地储备有望得到价值重估。另外在此轮国企改革大潮中，公司未来将确定性受益集团整体支撑体系升级所带来的红利，尤其是在产业链延展方面将获得集团和政府更大力度的支持，我们看好公司与集团其他产业如城市运营、文教旅游等发挥的联动效应。 盈利预测与投资评级：我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.83、1.03 元，维持“增持”评级。 |
