丽珠集团(000513)公司公告点评:股权激励落地 看好公司改善空间
激励范围广泛，利于公司长远发展。公司此次股权激励的共涉及483 位中高层管理人员及核心技术人员，同时对公司2015-2017 年的业绩增速做出明确要求，其中2015-2017 年的扣非净利润同比增速要求分别为15%、20%、25.36%（扣除激励费用摊销影响，预计2015-2017 年扣非净利润增速20%左右）。我们认为此次股权激励范围广泛，总体有利于提高公司管理团队的积极性，提升经营效率；此次激励也对公司未来三年的业绩增长做出明确要求，考虑公司历史业绩因种种原因波动较大，对公司估值水平也有所压制，此次股权激励也将理顺公司激励机制，促进公司未来业绩保持稳健的较快增长，对其估值水平也有一定的提升作用。 激励费用可控，对业绩影响不大。此次期权和限制性股票的摊销费用总计6583.17 万元，分4 年进行摊销，对公司的实际业绩影响不大。产品线梯队良好，未来经营趋势向上。总体来说，我们认为公司历史悠久，集团拥有多个潜力专科药大品种（参芪扶正注射液、尿促卵泡素、鼠神经生长因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等），并且也在单抗领域进行了布局并有产品进入获批临床，公司在处方药企业中具备较好的产品线梯队，良好的产品梯队可以支撑公司未来的持续成长。从经营趋势来看，虽然公司今年经营仍面临一些因素的压制，但在激励机制理顺以及明年各省非基药招标启动后新产品加速放量的情况下，公司未来经营趋势依然向上，中长期依然具备较大的成长空间。 盈利预测。维持此前观点，我们认为公司主打产品参芪扶正注射液、促性激素系列产品以及潜力新产品艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF 等都属于高端专科药，而在单抗领域也已深入布局，作为产品线梯队良好的中高端专科药企，公司在激励机制理顺以及招标开启后潜力潜力新产品进入放量周期的情况下，公司业绩增速和估值水平均有一定提升空间，中长期经营趋势向上的确定性强。预估公司2014-2016 的EPS 分别为1.86、2.26 和2.73 元，对应2014-2016 年的市盈率分别为26X、22X 和18X，继续维持“增持”评级，考虑到公司股价停牌期间医药板块表现较好，叠加股权激励落地的利好因素，建议积极配臵。 股价表现催化剂。原料药业务整合成功；实施外延式并购。 风险提示。原料药继续亏损超预期；主打产品增长低于预期。 |
