迪安诊断(300244)诊断外包高歌猛进 平台化发展求新求变
公司是我国诊断外包行业的领导者：自2011 年上市至今，公司诊断外包主业保持45%的年复合增长；实验室数量从上市时的8 家增长到19 家，盈利实验室从6 家提升到10 家，2015 年达到13 家。盈利实验室的大幅增加证明了公司的异地复制能力，同时也使得公司的经营稳健性大幅提升。 大股东大幅增持，彰显股价信心：公司公告拟非公开发行2600 万股，募集资金10 亿元，发行价格为38.69 元/股。发行对象为董事长陈海斌（1500万股）、杭州迪安控股（500 万股）、迪安员工共赢1 号定向资产管理计划（300 万股）。增发完成后大股东持股比例从37.64%提升至42.05%。 战略投资博圣生物，夯实母婴检验细分市场：公司以2.325 亿现金收购母婴检测市场龙头博圣生物25%股权，并公告有权在2015 年度继续增持博圣生物股权比例至不低于55%，收购估值相当于2015 年11 倍。我们预计博圣生物2014 年实现收入3.5 亿，实现利润7500 万左右，公司未来三年对赌净利润保持30%复合增长。通过此次收购，公司获得华东6 省妇幼领域优质高端渠道和技术平台，为弯道超车无创唐筛基因检测市场打下基础。 打造大健康闭环，平台化布局打开长期成长空间：2014 年公司先后在诊断试剂生产、CRO 中心实验室、体检中心、海外产业基金、商业医保、智慧医疗等领域作出布局。在迪安诊断迎来检验十周年之际，公司除了专注于主业独立实验室连锁外，将通过平台化、国际化运作打造大健康闭环，这为公司的长期成长性和市值打开空间。 投资建议 我们假设公司 2015 年完成博圣生物55%股权收购；保守预测公司主业保持40%高增长，预计2014-2017 年净利润为1.25 亿，2.25 亿，3.10 亿（存超预期可能），同比增长43%，80%，40%，考虑增发摊薄后对应2014-2016 年EPS0.60 元，1.00 元，1.40 元。公司是我国医疗服务民营化浪潮的绝对受益者，鉴于公司独立实验室确定性高增长，博圣生物主业成长与基因测序试点弹性，以及公司其他大健康领域布局均存在超预期可能，维持“买入”评级，目标价70 元。 风险 发改委对诊断服务价格下调对短期利润产生压制，估值风险 |
