中兴通讯(000063)：外部扰动因素释放 看好ICT龙头长期发展 投资要点 事件：3 月23 日，中兴通讯发布内部消息公告级复牌公告，收到美国德克萨斯北区联邦地区法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022 年3 月22 日(美国时间)届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022 年3 月22 日(美国时间)结束。 全面开展合规体系建设，推动全球ICT 产业创新和可持续发展：中兴通讯坚持合规为战略发展的基石和经营底线，全面开展合规体系建设，当前美国德克萨斯北区联邦地区法院裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022 年3 月22 日(美国时间)届满)并且不附带任何附加处罚，同时确认监察官任期结束；我们认为，外部扰动因素逐步释放，同时中兴通讯将持续加强合规体系建设，经营基本面持续改善向好，作为国内领先的ICT 产业龙头，技术、产品以及专利优势显著，将进一步带动业绩稳步向上。 加速提升ICT 端到端全系列产品及解决方案，夯实第二成长曲线：芯片领域，持续强化在先进工艺、核心IP、封装和架构创新等投入，目前已具备业界领先的芯片设计能力。操作系统领域，产品已经广泛应用于通信、电力、汽车轨交等行业，2021 年12 月，中兴通讯汽车操作系统产品已经通过汽车电子功能安全领域最高等级ISO 26262 ASIL-D 的产品认证，我们认为，中兴通讯坚持底层技术、专利以及经验积累，未来中心通讯在政企业务持续聚焦能源、交通、金融以及互联网等，目前服务器及存储产品已经规模进入金融、互联网、能源等行业头部企业；GoldenDB 分布式数据库获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年，并且率先实现在国有大行核心业务投产。当前中兴通讯急速提升ICT 端到端全系列产品以及数字化解决方案的竞争力，加快业务拓展，夯实第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：中兴通讯作为国内领先的ICT 龙头，产品、技术等优势持续领先，运营商业务稳增，政企业务业绩贡献逐步加大，带动整体业绩稳步向上，我们维持2022-2024 年业绩预期，2022 年-2024 年归母净利润分别为81.92 亿元、99.50 亿元以及122.60 亿元，EPS 分别为1.73 元、2.10 元和2.59 亿元，对应的PE 估值分别为15X/12X/10X，我们看好中兴通讯未来业务发展，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧；运营商CAPEX 资本开始下滑；政企业务拓展不及预期。 中国移动(600941)年报点评报告：C端B端共振发力 营收利润分红齐增 事件：公司发布2021 年年报，公司2021 年实现营业收入8483 亿元，同比增长10.4%，其中主营业务收入7514 亿元，同比增长8.0%，EBITDA 3110亿元，同比增长9.1%。公司归母净利润为人民币1159 亿元，同比增长7.5%。 公司宣布2021 年末期股息2.43 港币，全年分红比例达到60%。 移动业务强势反转，家宽业务增势强劲。2021 年公司移动业务收入4834亿元，同比增长1.4%，家庭市场收入1005 亿元，同比增长20.8%。公司移动客户9.57 亿户，净增1497 万户，净增由负转正。公司移动业务ARPU48.8元，同比上升3.0%，扭转下滑趋势。公司家庭宽带客户2.18 亿户，净增2588 万户，增速行业领先，家庭宽带ARPU39.8 元，同比增长5.6%，保持良好增长。我们认为，随着流量消费习惯充分培育、5G 渗透率上升、提速降费节奏放缓，公司C 端业务企稳回升的趋势将继续延续，为公司未来的营收与利润提供强大的安全支撑。 政企业务规模突破，移动云表现亮眼。2021 年公司充分发挥融合创新的算网集成化服务能力和配套完备的全国属地化服务优势，聚焦重点行业，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展。2021 年公司政企市场收入1371 亿元，同比上升21.4%，占主营业务占比18.3%，上涨2.1PP。其中，移动云收入242 亿元，同比增长114%，加速迈向头部云厂商阵营。物联网收入114 亿元，同比增长21.3%，物联网连接数达到10.49 亿个。 高度重视股东回报，分红比例大幅提升。公司2021 年全年现金分红占股东应占利润比例为60%，年度末期股息每股2.43 港元，同比增长38.0%，连同已派发的中期股息每股1.63 港元，2021 年全年股息合计每股4.06 港元，较2020 年增长23.4%。同时，2021 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 2022 资本开支基本持平，从5G 转向云能力建设。公司2021 年资本开支1836 亿元，其中5G 资本开支1140 亿元。公司预计2022 年资本开支1852亿元，其中5G 资本开支1100 亿元，到年底计划开通5G 基站110 万个，其中700M 基站48 万个。公司2022 年算力网络资本开支480 亿元，计划累计投产IDC45 万架，云服务器超66 万台。 投资建议：维持“买入”评级，我们预计公司2022/2023/2024 年收入9331/10171/10984 亿元，归母净利润1245/1320/1385 亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。 风险提示：5G 渗透率不达预期，市场竞争加剧。 |
