10、航天科技
股东背景：股东中国航天科工集团包括各种导弹武器系统，卫星与雷达等，拥有4个大型研究院，8个大型科研生产基地、7个直属大型企业等，共计180多个企事业成员单位，集团公司以导弹武器系统、军民两用信息系统和航天产品为三大主业。二股东航天固体运载火箭有限公司是在军工企业体制调整后建立的一家专门从事固体运载火箭研发、生产和商业发射服务的股份制公司,具35年研制生产固体火箭的历史，曾研制设计了我国第一代固体弹道导弹，多年研制生产的固体火箭发动机是我国航天领域的“金牌产品”。 业务：
1）航天产品:毛利率12.81%；占业务比重：17.74%
航天系上市公司中成为唯一拥有生产固体运载火箭核心技术和资产的企业，在“神舟六号”载人飞船的发射过程中承担了不可替代的作用。置入北京发射系统工程技术分公司的全部资产和KT-1固体运载火箭陆基发射技术，使得公司主营业务向固体运载火箭生产与发射领域转型。
2）汽车电子仪表:毛利率：17.37%；占业务比重：50.74%
投资3576万元于汽车行驶记录仪产业化项目；投资期限2008年8月至2009年8月；预计内部投资收益率35.03%；投资回收期为4.66年。该项目获利能力和抗风险能力均较强，产品的技术附加值高，市场前景广阔，项目达产后可形成公司新的利润增长点。
3) 环保监测产品：毛利率：13.24%；占业务比重:26.76%
资产注入：
资产重组方案获国资委批复同意，但何时完成尚待确定。公司拟实施重大资产重组，即以11.13元/股发行2860万股，收购航天三院持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。收购资产中，惯性公司主营业务包括加速度计和军民两用定位定向系统，时空公司主营业务有液位仪和军品测试设备，机电公司包括各种高低压配电设备。
此次资产重组，将大大优化公司的业务结构，使公司成为航天科工集团所属的航天配套产品的重要供应商，资产规模、盈利水平均得到明显提升，发展空间进一步拓宽。该资产重组方案8月20日已获得国资委批复同意，目前尚待证监会批准。但是由于拟定增发价为11.13元/股，远高于目前二级市场的股票价格，因此何时完成资产注入尚待确定。
盈利预测和投资评级。我们假设公司08年能够如期完成资产重组（如果公司未能在2008年完成资产注入，预计08年归属母公司净利润100万元，EPS为0.005元），定向增发完成后将新增2860万股股份，公司总股本将达到2.5亿股，预测公司2008、2009、2010年摊薄每股收益0.14元、0.18元和0.20元，对应动态市盈率分别为36.6倍、28.5倍和25.3倍，维持“中性”评级。
风险提示。由于我们盈利预测的假设是公司08年能够如期完成资产重组，而公司收购航天三院资产的定向增发预案中拟定增发价为11.13元/股，远高于目前二级市场的股票价格，因此公司能否在08年如期完成定向增发还存在不确定性。
看重后续资产的注入。航天三院是我国从事飞航式导弹研究、设计、试制和生产的科研生产基地，拥有大量优质的军用和民用资产和业务，集团将其定位为承担飞航武器系统配套研制、同时大力发展民用工业、规模与实力强大的航天高科技公司，此次收购行为仅仅是个开始，未来作为集团该领域的资本运作平台，后续仍有资本运作需求。 |
