申万菱信基金付娟：高端制造和品牌出海是未来投资的“大江大河”
申万菱信基金权益投资部负责人 付娟 彼得·林奇曾说过：“当你投资股票时，必须对人性，乃至对国家和未来的繁荣要有基本的信任。”刚刚过去的庚子年，全人类都遭受到了新冠疫情的考验。然而，幸运的是，中国经济的韧性却在这次大考中大放异彩。作为中国市场的参与者，这份幸运和信任感正变得愈加真切。 在过去一年的持续调研中，我越来越感受到一些积极的事情正在发生。这无关乎短期的基本面变化，无关乎经济周期的波动，而是一些内生的、底层的、共通的积极因素。我试图总结这些线索，直到某一天我发现了十几年前一份著名分析师的报告，充分表达出了我的一些调研感受：当前我们已经处于资本市场大繁荣的初级进程中。这份研究发现，证券市场的大繁荣均出现在工业化的中后期，都是在国家经济真正崛起的过程中出现的，这里有三个重要前提，一是经济出现新亮点，二是乐观主义蔓延，三是财富效应显现。我在调研中感受最深的是第一点。 我们很幸运，站在了这样一个新旧交替的时代。经济结构的新亮点已经出现，投资的驱动力将从存量经济过渡至增量经济阶段。过去5年，市场投资机会过度集中于“漂亮50”，体现的是存量经济结构下，中小企业市场化出清所带来的龙头白马股确定性溢价的机会。这不同于2010年到2015年的投资主线，那个时候是移动互联网兴起所带来的增量经济年代，以中小创为代表的市场扩容也和当时的增量经济相得益彰，推动了阶段性的资本市场繁荣。在我眼中，那五年正是未来十年A股资本市场的预演。 回顾过往，虽然中国所谓的高科技企业依然主要是在跟随和学习国外的先进技术，但是过去几十年形成的工程师红利正在厚积薄发。各行各业的高品质制造和民族品牌将纷纷涌现，中国将有一批自己的龙头公司走出国门，成为世界级的龙头，在高端制造和品牌出海的舞台上大放异彩。 经济发展模式转向“制造业高级化”是必经之路。近年来我国高技术制造业、计算机、电子和通信制造业投资增速显著高于其他制造业投资增速。Wind数据显示，2020年，制造业整体累计投资增速受疫情影响仅为-2.2%，但是高技术制造业累计同比增速达到11.5%，计算机、电子和通信制造业投资增速达到12.5%，可见与传统制造业相比，新兴制造业投资对于经济增长的贡献更具有韧性，抗风险能力更强。 新能源车是中国高端制造现阶段的旗帜。过去汽车工业是否成熟是一国制造业先进程度的重要标志，而当前汽车工业正处于跨时代的更迭期，从传统汽车—汽车电动化—汽车智能化是必然趋势，中国企业凭借在电池、半导体、算法软件及商业应用上的全力投入，有望实现汽车工业的弯道超车。 但未来会有更多类似新能源车的“旗帜”高端制造业，比如工业自动化软硬件、军工元器件和上游材料、化工新材料等等。观察高端制造发展程度的一个窗口之一是制造服务业例如工业智能化的发展。当前我国制造业数字化转型正在加速推进，企业对工业互联网的投资力度逐年加大，越来越多的数字化科技被应用到生产过程中。根据前瞻产业研究院的数据，我国工业互联网产业经济总体规模在2017到2020年的复合增速为55%。高速增长的工业互联网应用有望进一步赋能各行各业，例如在制造业领域，数字孪生等新科技的应用或将再造生产流程。 品牌出海也是中国制造崛起的关键路径。曾经主要以贴牌出口为主的各行各业都涌现了自主品牌出口的代表企业，比如大小家电、家具家居、消费电子、服饰等。2020年受益于海外疫情暴发，这些国产自主品牌海外市场占有率出现显著回升，其背后更多来自于工业设计、产品科技和海外渠道网络的多年深度沉淀，使得这些企业的海外渗透率得以提高，市场空间打开。自主品牌出口更大的红利在于赚取品牌溢价，以家电为例，OEM出口的毛利率可能在18%左右，但是自有品牌出口可以做到30%以上，产品附加值显著提升。中国制造具有全产业链优势，而且中国互联网发展也走在世界前列，跨境电商及其相关物流服务业发展迅猛，也将助力中国品牌更有效地触达海外消费者，中国民族品牌崛起之路会更加通畅。 新年到来之际，借此机会恭祝所有的投资人新年快乐，希望大家能共同拥抱伴随新经济而来的资本市场红利时代。 风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。上述观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及风险评级，各销售机构对本产品的风险等级评定以及适当性匹配意见可能不一致，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。 |
