上投摩根基金孙芳：锚定航向，与时代同行
上投摩根 孙芳 2020年是极不平凡的一年。中国克服了新冠疫情的重大冲击，迅速回到了增长和发展的经济轨道，权益市场亦欣欣向荣。银河证券的数据显示，2020年偏股型基金平均业绩回报超50%，坚持持有的基民幸福感满满。这一年，基金发行火爆，全年新基发行量超过3万亿元，创1998年以来历史新高。居民资产配置结构转换周期已然开启，未来，我们坚信权益资产的配置比例还将持续提升，资产管理时代大幕正徐徐拉开。 牛，在中国传统文化中一直以来都有着吉祥的寓意，昂扬向上的牛首代表着人们对美好生活的期待。对于投资者而言，牛年的权益市场能否继续走牛也是最为关心的话题。展望新的一年，我们认为不论是A股还是港股，中国资本市场依然存在不少投资机会。长远来看，市场仍处于牛市进程中。今年中国经济预计将进一步改善，GDP增长达到较高水平，上市公司的盈利预计将实现双位数增长，以上因素给市场提供了基本面的基础。 海外方面，美联储修改货币政策框架，放宽通胀目标，较宽松的货币政策基调不改；拜登政府拟推出1.9万亿美元刺激计划，随着疫苗接种范围扩大，美国经济也将走出疫情打击，逐步走向复苏。全球需求向上，反而是国内的流动性问题成为大家特别关心的话题。国内货币政策在今年的走向似乎是影响市场的决定性变量。然而，从管理层表态“货币政策不急转弯”，以及我们所观察到的公开市场操作，我们认为今年宏观政策更趋中性，随着疫情时期的特殊扶持政策大概率退出，需关注实现货币与经济增长需求的合理匹配性。特别地，回到证券市场层面分析的话，基于中国资产对外资的吸引力以及居民家庭财富结构的转型，今年微观层面的流动性无虞。2021年以来A股和港股的开门红，也阶段性地反映了这一因素。 资本市场中牛熊转换和热点更迭，使得投资者要考虑的因素越来越多，当真是“乱花渐欲迷人眼”。历史证明，每个时期的资本市场都在反应同期经济的主要脉络，资本市场内的此消彼长，也代表着产业经济的起起落落。经济的驱动力在哪里，优质且持续的投资机会就在哪里。 过去20年，从2001年入世带来国际贸易红利，到投资驱动导致的各项基础设施大建设和产能大扩张，再到消费成为经济增长的顶梁柱，然后到倡导产业升级科技创新。历年来我们投资过的主赛道也从出口制造业、煤炭有色钢铁等“五朵金花”到品牌消费品、科技和医药，这其中变迁对应的都是时代的脉搏变化。若不能预见时代的大潮，又岂知该立于何处？未来若干年，驱动经济保持较好增长的动力源显然还是制造升级、科技创新和消费服务。 立于潮头，而不被淹没，这是专业投资者给自己的挑战目标。风险，是永远不能忘却的弦，特别是在过去两年收获颇丰后的2021年。基本面和估值，是中观和微观上要去特别关注的指标。什么时候“抱团”公司会散架？对这些问题，我们并没有一个绝对的刻度值，但我们知道，核心评价标准是稀缺的企业价值的持续增长性。我们所投资的科技是否是代表未来、驱动未来的科技？我们所投资的消费是否是消费者喜闻乐见、改善其生活品质的消费？我们确信分化将是资本市场长期存在的常态，核心的那批公司必然是在产业中力争上游、与时代同行、甚至是推动时代前进的公司，其他的只会慢慢被淘汰，缩小，乃至消散。 故而要实现牛年之期许，还须锚定航向，坚信研究的价值，从企业基本面出发，在时代发展大潮中寻找投资机会，与时代同行。在此与所有投资者共勉！ |
