均胜电子:海外并购进一步提升公司综合竞争力
研究机构：山西证券 事件: 非公开发行预案:本次发行的股票数量不超过5,300.00万股(含5,300.00万股),计划募集资金总额不超过112,837.00万元(含112,837.00万元)。扣除发行费用后将用于:收购德国公司QuinGmbH的100%股权;建设工业机器人项目;补充流动资金。
点评:
拟收购德国QuinGmbH全部股权,产品协同效应明显。公司计划使用本次募集资金的6.89亿元收购德国公司QuinGmbH的100%股权,通过本次海外收购将丰富公司的产品线,与现有产品产生协同效应,收公司与Quin双方的竞争力都有望得到明显提升。一方面,本次收购使得公司功能件产品的客户面向全球化、高端化,大力提升公司功能件产品的核心竞争力。另一方面,通过与公司现有产品系的整合,Quin将升级成为高端方向盘总成和HMI领域的总成级供应商。
Quin主营内饰功能件和高端方向盘总成,为细分行业全球领导者。QuinGmbH主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成。目前,Quin在全球汽车天然和金属材质内饰细分市场上处于前列,与诺维、雅马哈等形成稳定的竞争格局,Quin在高端市场领域优势更为明显,其最大的技术优势为独有的一次成型技术。通过本次外延式收购,公司有望为整车厂商提供HMI、高端方向盘和内饰功能件总成,进入奔驰、宝马、奥迪等重要高端客户市场。
建设工业机器人项目,扩展产能,提升盈利水平。本次募集资金的另一重要用途为建设工业机器人项目,该计划将大力提升公司工业自动化及机器人集成产品的盈利能力。未来几年,国内机器人行业发展前景广阔,市场需求旺盛,公司通过增加工业机器人集成业务线的产能,将普瑞、IMA的先进技术引进国内,大力提升公司工业机器人的技术水平,进而提升公司的盈利水平。
内生与外延收购并举,做大做强三大产品系,参与国际竞争。近几年,公司一方面通过自身努力,不断提升研发水平,开发出涡轮增压产品,提升自身竞争力。另一方面,公司收购动作不断,2012年完成收购德国普瑞,2014年8月德国普瑞收购德国IMA,IMA和德国普瑞同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,通过海外收购公司在工业机器人领域具有了全球竞争力。本次计划收购Quin,将提升公司功能件产品的竞争力,并与IMA形成协同效应。新能源汽车领域,收购德国普瑞,普瑞的BMS技术全球领先,并成为宝马i3的唯一供应商。通过内生和外延并举的方针,公司全力发展三大产品战略(IMA、工业自动化及机器人、新能源汽车动力控制系统),相关领域都将参与国际竞争,未来预计仍会有海外并购动作,公司的国际竞争力将不断增强。
盈利预测与投资建议。公司是国内少有的真正进入汽车电子、新能源汽车电控以及工业机器人三大领域的优秀零部件公司,未来成长性突出,我们看好公司的发展。我们预计公司14、15、16年的EPS分别为:0.55、0.71元和1.02元,按当前价格(12月16日收盘价21.96元)算,2014、15、16年PE分别为40、31和21,结合公司三大产品系的广阔发展空间以及优秀的资本运作能力,给予“买入”评级。
风险提示:收购Quin未成功;新能源汽车推广不达预期。
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