隆鑫通用:并购再发力,发电机组业务有望做大做强
研究机构：光大证券 并购威能机电,外延式扩张再发力。 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格63750万元。其中,以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产价格的15%,增发底价15.06元,预计发行3598.11万股,占发行后总股本4.28%。此次并购,我们预计将增厚公司2015年业绩。
完善公司发电机组产品,战略协同效应显现。
威能机电产品种类涵盖陆用柴油发电机组、船用柴油发电机组、高压发电机组、燃气发电机组等各种机型。下游主要客户为石油、石化、金融、通讯、市政、医院等领域做备用电源和分布式能源领域。预计2014年我国内燃机发电机组整体行业规模将达到200亿元。和公司传统小型家用汽油发电机组相结合,发挥产业协同效应,进一步做大做强公司的通用发电机组业务,创造新的利润增长点。
新股东看好公司未来发展。
(1)定增中85%为认购股份,发行价格为15.06元;(2)有奖励机制。
威能对公司有盈利补偿承诺(2015-2018时间期为4年),且有奖励机制,即超过当年承诺净利润110%以上,将超过部分的20%用来奖励管理团队;(3)有业绩补偿协议。
给予买入评级,6个月目标价24元。公司已有战略业务:低速电动车、无人机和柴油发电机机组齐头并进。此次并购,我们预计将增厚公司业绩,因此我们上调公司盈利预测,2014-2016年营业收入分别为69.15亿元、82.98亿元和93.77亿元,增速分别为6.3%、20%和13%。2014-2016年归属母公司净利润为6.29亿元、7.88亿元和8.98亿元,增速分别为13.9%、25.2%和14%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.78元、0.94元和1.07元。我们给予公司买入投资评级,目标价24元,对应2015年估值25倍。
风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;全国低速电动车政策迟迟未推出和租赁模式进展缓慢的风险;无人机项目进展缓慢的风险;大型柴油发电机组进展缓慢风险。
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