爱尔眼科(300015)并购基金加码 支撑公司外延发展
公司公告，公司与达孜县中钰健康创业投资基金（下称“中钰健康”）共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资基金（有限合伙）。该基金规模达10 亿元，其中爱尔眼科作为有限合伙人出资9.8%，中钰健康作为普通合伙人和基金管理人出资0.2%，其余90%的资金由中钰健康负责募集。 评论 看好视光业务的成长空间。眼科行业天花板远未达到，行业受益于消费升级，基层潜力巨大。公司视光、白内障业务增势良好，2014 年前三季度增速均在30%以上。公司计划2020 年建成200家医院、1000 家眼科(及眼视光)门诊中心，重点布局地市级医院，实现渠道下沉。 并购基金加码，彰显公司深耕眼科行业的决心。公司前期设立的规模为2 亿元的东方爱尔基金投资顺利，目前已并购和新建10 余家眼科医院，基本已经将募集资金使用完毕。 在此经验基础上，公司再次推出10 亿元规模的基金，以加快基层市场的拓展，并挖掘向眼科上游产业链的投资机会。并购基金体外培育项目、再择机注入上市公司的方式，较大地 减少了投资风险，且可复制性强，在兼顾上市公司盈利水平的同时，有效支撑公司快速发展。中钰资本是原昆吾九鼎合伙人创立的专注于医疗领域的投资机构，此前曾与武汉健民、一心堂实际控制人共同设立基金，产业背景较为深厚。 “合伙人计划”已启动，扩张步伐加快。“合伙人计划”拟在10个省推进，广东、江西、云南已成立股份公司开始具体运作，此模式乃公司国内首创，使得核心人才与公司利益高度一致，员工的认可度非常高。公司将于12 月15 日纳入沪深300 成分股，被动指数基金配臵将带来更大安全边际。 估值建议 我们维持2014/2015/2016 年EPS 预期分别为0.46/0.61/0.79 元，同比增长分别为35%/32%/30%，对应PE 为59/45/34x。公司是眼科行业龙头，眼科市场空间广阔，发展战略清晰，扩张模式可复制性强，激励到位，维持“推荐”评级，上调目标价至34 元（原32 元，上调幅度6%），对应2015 年56 倍P/E。 风险 手术质量风险；准分子手术、白内障手术增速低于预期。 |
