冀东水泥(000401)2014年3季报点评:价格底部徘徊 关注京津冀一体化进程
量增价跌。受宏观经济影响,1-3 季度华北水泥产量累计同比降约8.4%,其中河北区域降约15.3%;降幅环比上半年均有所扩大。受益于区域小产能关停的推进,1-3 季度公司水泥及熟料销量约6500 万吨,同比增约16%;3 季度销量约2647 万吨,同比增约11%,增速环比趋缓。3 季度单季度吨产品价格(总收入口径)约为186 元/吨,同比降约23 元/吨,环比增约19 元/吨;吨毛利约为43 元/吨,同比降约16 元/吨,环比增约7 元/吨;吨净利约为5元/吨,同比降约8 元/吨,环比降约2 元/吨。 陕西水泥价格下滑导致投资收益降幅较大。1-3 季度陕西水泥产量累计增长约10.4%,西安水泥均价(P.O42.5)1-3 季度同比降约20 元/吨、3 季度同比降约40 元/吨,导致合营、联营公司投资收益同比降约83%,约2583 万元。3季度单季度投资收益约为3659 万元,同比降约57%。 需求不济,继续底部徘徊。地产销售有所反弹,但新开工仍然不济。新增产能已经较少,预计价格仍将在底部徘徊。 投资建议: 长期来看,京津冀一体化的发展是必然之路,区域内的交通基建和房地产仍有发展空间。短期内价格处于底部区间徘徊,建议积极关注京津冀一体化进程,预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.10、0.15、0.26 元,“增持”评级。 风险提示:京津冀发展规划低于预期,产能淘汰不达预期。 |