康力电梯(002367)2014年中报点评:毛利率大幅增加 业绩略超预期
结论：公司2014年上半年收入、净利润12.22、1.53亿元，同比分别增长24.90%、39.68%，业绩略超预期，凭借完善的营销服务网络和内资龙头品牌知名度，康力增长持续超越行业，上调2014-16 年EPS 至0.53（+0.04）、0.67（+0.04）、0.83（+0.05）元，维持目标价10.97 不变，增持。 点评：1）综合毛利率34.24%，同比增加3.28%：①零部件自制比例提高增加合并报表毛利率；②技术优化有效降低材料成本；③原材料采购价格下降；④规模效应进一步提高；⑤安装维保收入大幅增加降低固定费用摊薄。 2）直梯、安装及维保分别增长18.55%、49%：直梯增速低于预期，主要原因是收入确认延迟，但仍然显著超越行业增长，判断下半年收入确认加快，全年收入增速仍将大幅超越行业；受益维保政策力度加大及公司营销服务网络完善，后续维保收入将持续快速增长。 3）上半年末在手订单31.5 亿元，同比增加33.8%，后续增长有保障：上半年新接订单同比增长超30%，7 月份延续高增长状态，随着品牌知名度提升及营销服务网络扩大，判断下半年仍将快速增长。 4）受益行业竞争格局分化，公司市场份额逐年上升：维保和试验塔两大政策推动行业集中度提升，一二线地产商份额上升，绑定地产大客户战略助推康力份额逐年上升。 风险提示：地产新开工大幅下滑；原材料成本上升。 股价催化剂：大额订单签订、外延式发展加快。 |
