老板电器(002508)2014年三季报点评:继续超预期 "小格力"仍然处于增长快车道
营收稳定增长，公司抗周期属性强 14Q3公司实现营收8.93亿元，同比增长33.31%，14Q1-Q3公司累计实现营收2493.36亿元，同比增长36.74%，营收增速保持稳定。预计2014年营收增速保持在35%左右，全年实现营收约36亿元。2014年以来厨电行业增速明显放缓。老板电器在厨电行业增速放缓及地产销售面积下滑的背景下仍能保持收入超过30%的高增速，足以向市场证明公司足以抵御地产周期的不利影响，地产周期下行和厨电景气回落对公司的影响可控。 靓丽业绩再超预期，盈利能力仍处于上升通道 14Q3公司实现营业利润1.48亿元，同比增长48.38%，归属母公司净利润1.28亿元，同比增长42.00%；14Q1-Q3公司累计实现营业利润3.87亿元，同比增长45.03%。14Q1-Q3公司销售毛利率为55.92%，同比增长1.61个百分点，期间费用率为39.20%，同比上涨0.69个百分点，净利率为13.67%，同比增长1.12个百分点。随着产品结构的进一步提升和运营效率的提高，公司盈利能力仍会进一步提升。 投资建议 厨电行业高端化趋势明显，良好的高端厨电行业竞争格局与龙头企业优异的盈利能力保障老板电器业绩增长。同时，渠道改革构筑公司长期发展驱动力，股权激励草案彰显公司增长信心，进军智能厨电将形成短期催化剂。预计14-16年EPS分别为1.74元/股、2.34元/股、3.06元/股，对应目前股价PE为15.4、11.5、8.8倍，给予“买入”评级。 风险提示 地产销售持续下滑；公司渠道开拓受阻。 |
