广日股份(600894)发挥精益制造之长 跨入新兴领域
LED 业务：首家成功实现LED 车前大灯产品化的内资企业 广日LED 业务已从导入期进入快速发展阶段：13 年LED 收入2 亿，而13 年全年、14 年上半年新签合同各为7 亿、5 亿。更重要的是，在代表着LED 照明技术制高点的汽车前大灯领域，公司或将成为首家实现产品化的内资企业。汽车前大灯正从传统卤素灯转向更快响应、更小、更长寿命的LED 灯，不仅是高端车型，中低端车型亦出现全LED 大灯配臵。估计国内LED 车大灯市场容量可达500 亿元。 LED 车大灯进入壁垒极高，车灯配套长期被外资品牌垄断，新进入者鲜见。而广日目前已获认证并取得后装市场订单，若路测顺利，在几个月后即能实现一汽SUV 奔腾X80 的整车前装配套——约2 亿年订单。这证明了广日研发、渠道方面的竞争力，将在LED 前大灯市场爆发中获先发优势。 电梯业务：市场份额提升，利润率提升 由于积极的布局和得当的策略，日立和广日电梯的市场份额持续提升，多地布局生产基地拉动销售。另外，由于钢材价格下跌、自动化水平提高以及生产基地本地化降低了物流成本，公司的利润率水平仍将继续提高。预计电梯业务能保持约20%的利润增长。 新项目储备：电梯广告与机器人 广日和日立共拥有40 万台电梯存量资源，不需要像分众那样另外凿墙接线，就可实现广告推送播放，降低成本、提升便利性构成该业务的基本商业逻辑。机器人业务处于初步尝试与评估阶段。公司应用机器人及自动化的经验、机电一体化的技术基础、以及超20 亿现金储备有助于公司在该领域占得一席之地。 激励机制到位，电梯+X 布局成型，维持“推荐”评级 我们预计14-16 年EPS 0.84/1.02/1.23 元，对应PE 15X/12X/10X，增速-17%/22%/21%(不考虑13 年的3.7 亿土地款，14 年实际增速30%，且未考虑后续近20 亿土地款)。基于公司传统业务稳健增长，新业务新领域在风险极小的前提下不断成功拓展，下半年在LED 汽车大灯、机器人、军品、广告、土地等方面都可能出现催化剂，维持“推荐”。 风险提示：钢材价格扭转跌势；地产投资超预期下滑。 |
